因存货等被质疑多次的紫鑫药业，目前最大的疑点是突然出现的第一大客户，存在着关联关系嫌疑。
从事人参等中药材的公司，最受到关注的是存货情况。为了保护商业机密，存货是监管机构“特批”不需要过分披露的项目。比如存货的型号、单价、保管时限等项目，投资者都无法在财务报告中找到。然而正是这项“特权”，让存货成为一些上市公司调剂利润的工具。
毕竟，中药材为主的存货有几个特点：一是保质期比较长，比如人参，长达数年甚至十数年；二是对审计机构的专业素养要求比较高，需要对中药材的价值有一定的评估能力，否则无法分辨各种药材的公允价值；三是作为商业机密，存货更为详细的信息很难在财务报告中充分披露。
因为这些特点，导致不少中药公司的存货成为一笔“糊涂账”。
存货与成本的疑点
比如紫鑫药业（002118.SZ），2018年年报显示，其存货余额超过61亿元，占资产总额的61.58%。而公司全年营收13.25亿元，仅从数值对比来看，公司账面的存货远超经营的必要性。
考虑到人参的特殊性，假定公司有囤货的需要，但是和历年数据对比，其变化幅度也较大。2012年以来，紫鑫药业的营收增加了三倍左右，存货余额却增加了五倍以上，公司的存货增长远远超出营收的增幅。
除了和营收做简单的比例对比，判断存货合理性的关键指标是存货周转率。紫鑫药业2018年的存货周转率仅有0.09，折合周转天数超过10年。和2012年相比，2018年的存货周转天数增加了近3年，几年来，公司在经营模式没有太大变化的情况下，存货周转率的大幅变化及数据的不合理，说明了公司的中药材的管理和核算存在不小的风险。
近年来，尤其是2017年以来，人参行业的价格并没有太大的变动，但是公司的净利率却从2017年的28%变为2018年的13%，下降了一半还多。与此同时，公司的经营范围也未发生变更。
利润表显示，导致净利润大幅下滑的原因是营业收入基本不变的情况下，营业成本从2017年的2.7亿元增加到了2018年的4.7亿元。但是，对于成本暴增的原因，公司在年报里却语焉不详。
突然出现的大客户
事实上，公司最大的疑点在于大客户。
据2018年年报显示，紫鑫药业的前五大客户销售额占年度销售总额比例为38.12%，其中第一大客户销售额为2亿元，占年度销售总额比例为15.09%。
单个客户占销售总额的比例超过15%，对于医药企业来说，这是绝对的大客户依赖了。
深交所也对此表示质疑，通过问询函问出了紫鑫药业的第一大客户的真实身份：长春新银润贸易有限公司（下称“长春新银润”）。
据企查查，这是一家从事五金交电、建筑材料业务的公司，直到2018年9月才突然增加了中药材的经营范围。
通过回复函得知，紫鑫药业把年限较低的林下参以地块进行销售，长春新银润是从紫鑫药业购买整块林下参地作为战略投资。
按照紫鑫药业年报披露的信息，公司的前五大客户交易没有关联交易，也就是说，长春新银润并非公司的关联方。但是，事实真的如此吗？
长春新银润的法人代表是梁震，梁震又于2019年5月10日参股成立了一家公司，叫吉林银润紫鑫大药房有限公司，其中长春新银润持股80%，梁震持股20%。除非是姓名重合，否则，从上述公司名称上，不由得让投资者深思，紫鑫药业最大的大客户的法人，成立了一家和本公司名称有关系的公司，背后是不是实质性的关联方？
笔者最为关心的，是这笔2亿元的交易，有没有收到钱？年报里虽然没有明确说，但是从其他科目中，公司收到多少现金还是疑问：在应收账款部分，年报披露，按欠款方归集的期末余额前五名应收账款汇总金额2.59亿元，占应收账款期末余额合计数的比例28.72%。
经营性现金流的疑问
虽然较上年同期，紫鑫药业的净利润大幅下滑，但公司仍有1.7亿元的净利润。看起来公司应该是赚钱的，可是其现金流量表显示，2018年经营性现金流量净额为-7.67亿元。近三年来，公司的经营性现金流量净额合计-23.2亿元，支撑公司资金运转的，不是经营，而是借款。
经营性现金流量净额代表着公司现金盈利能力，是最接近“真实”盈利能力的指标。
净额为负数主要有两种情况，一是公司的产品并没有真正收回现金，极有可能存在通过关联方虚增营收的可能；二是更为及时的支付采购款，甚至预付，则存在着利益输送的可能。
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