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兴源环境巨亏13亿 刘永好折价两成逾14亿接盘临考

  股价四年涨10倍的“白马股”兴源环境(300266.SZ)爆雷,资本大佬刘永好逾14亿元接盘后,该如何破局。

  兴源环境2011年在创业板上市交易,上市8年来,公司实施高歌猛进式并购扩张,仅在2013年至2017年的4年,就收购了8家公司,公司资产暴增13倍。借助并购,在标的业绩承诺期内,公司也是实现了净利润(归属于母公司股东的净利润)超过60%的超高速增长。

  然而,买来的业绩终究靠不住。去年,并购标的爆雷,商誉减值近10亿元。这也直接导致兴源环境当年巨亏近13亿元,远远超过此前7年净利润之和。

  与此同时,公司控股股东、实控人高比例股权质押,在股价大幅下跌之后,爆仓风险一触即发。

  危机面前,兴源环境迎来了新的主人——新希望掌门人刘永好。刘永好似乎是在“捡漏”,折价20%作价14.49亿元获取公司23.60%股权,成为公司新的实控人。

  然而,摆在刘永好面前的问题不少。

  截至去年底,兴源环境应收账款及存货合计高达57.90亿元,占总资产的61.93%。而当年,公司应收账款及存货周转速度大幅放缓,坏账损失及存货跌价随时发生。不仅如此,应收账款和存货大幅挤占兴源环境现金流,偿债能里不足。公司存在较大财务压力。

  一直扎根农业的刘永好突然跨界环保领域,如何实现扭亏为盈并保持持续盈利能力,市场颇为期待。

  26亿并购爆雷营收净利剧降

  大肆扩张的兴源环境,迎来了预期中的爆雷,经营业绩惨不忍睹。

  年报显示,去年,兴源环境营业收入和净利润双双大幅下降。其实现的营业收入为23.16亿元,较2017年30.32亿元下降了23.60%,对应的净利润则为亏损12.68亿元,2017年盈利3.62亿元,同比大降450.76%,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)则亏损12.96亿元,同比降幅高达578.04%。

  兴源环境的这一跌势还在持续。今年一季度,其实现的营业收入只有2.19亿元,同比大降62.17%,净利润仍然亏损,为—4288.24万元。

  兴源环境曾被市场视作白马股,不仅股价4年涨了10倍,经营业绩看上去也很漂亮,是什么导致其发生了如此大反转?盈利也并购、巨亏也并购。

  兴源环境原本主营环保设备,2013年,也就是其上市第三年,公司就迈上了并购扩张之路。

  长江商报记者梳理发现,2013年至2017年短短4年时间,兴源环境就完成了对8家公司收购,交易价格合计高达26.47亿元。

  具体为,2013年,公司作价3.64亿元收购浙江疏浚98.09%股权,进入环保水利疏浚及淤泥处理领域。2014年,公司提出打造“环境治理综合服务商”概念,持续加码并购,当年作价3.6亿元收购水美环保100%股权。2015年,又出资4710万元收购银江环保51%股权、4361.54万元收购上海昊沧35%股权、以12.42亿元价格收购中艺生态100%股权,2016年,出资4000万元收购鸿海环保51%股权、2500万元收购三备环保55.56%股权,2017年再次以5.5亿元价格收购源态环保100%股权。

  去年5月,兴源环境再出大手笔,拟作价12亿元收购绿农环境100%股权。不过,这笔收购最终没有完成。

  系列收购完成后,兴源环境主营业务拓展至江河湖库疏浚、污水治理、生态环境建设、物联网管控平台等,营业收入和净利润大幅倍增。2013年,其营业收入和净利润分别为3.22亿元、0.22亿元,2017年达到30.32亿元、3.62亿元,4年之间分别增长了8.42倍、15.45倍。

  然而,在去年,并购搭建的业绩虚空瞬间崩塌。

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