翻看越博动力2019年一季度财务报告可以发现，其多项指标均不乐观。公司一季度总营收575.2万元，比上年同期骤减86.97%；尽管归属上市公司股东的净利润同比增加了60.91%，但依然在-1603.3万元的低位，扣非净利仅-2386.7万元。
越博动力过去四个季度财务指标
从越博动力过去四个季度的财务数据可以看出，其营业收入同比持续下降，分别为3.39%、-5.58%、-45.19%、-86.97%，且降幅不断增大。业内人士认为，越博动力上市前后业绩冰火两重天，有包装上市嫌疑。
越博动力2018年应收账款情况
值得关注的是，越博动力2018年的应收账款高达12.29亿元，其中1年内账龄金额为5.5亿元；2至3年账龄金额为1913万元；3年以上账龄金额为172万元，计为坏账。
2015年-2017年，越博动力的应收账款分别为3.5亿元、4.3亿元和9.6亿元，2017年近10亿元应收账款，如此巨大的数额为何没能收回？这就牵扯出越博动力所参与的复杂隐形关联交易。
“攒车联盟”
2013年10月，中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟成立，该联盟由深圳市沃特玛电池有限公司牵头，联合18家上市公司共同发起，整合了新能源汽车产业链上下游185家核心企业，会员企业有1000余家。
越博动力即是沃特玛联盟的副理事长单位，李占江出任该联盟副理事长，其身影经常出现在沃特玛大大小小的签约仪式上。
按照官方说法，沃特玛联盟整合产业链上下游材料供应、研发、设计、制造、运营平台等资源，围绕电池、电机、电控、动力总成等核心零部件及其关键技术，建立起全产业链的协作机制。
对于沃特玛发起的这个组织，业内称其为“攒车联盟”，“就跟攒电脑一样，沃特玛联盟就是攒车”。
市场质疑沃特玛联盟，认为它采取的是一种涉及复杂关联交易、涉嫌虚增销售收入的“反向定制”模式。沃特玛联盟组团与三四线地方政府签订战略合作协议，“以投资换市场”。沃特玛联盟拿到地方订单后，由联盟内的运营公司向汽车企业订车，指定车辆必须采购沃特玛联盟厂商的零部件和上游原材料。
无疑，这一封闭循环模式可以有效拉动联盟成员的业绩。有业内人士透露，越博动力在IPO之前三年的狂飙突进，95%的业绩来自沃特玛联盟的助力。
谈到沃特玛联盟对越博动力的帮助时，李占江表示：“沃特玛创新联盟不仅发挥了协调作用，南京越博作为一个初创企业，也是沃特玛创新联盟的骨干成员，得到了沃特玛创新联盟的大力支持，没有联盟成员的鼎力支持，越博也不具有今天的成就。”
大摩财经统计后发现，2015年-2017年，作为越博动力的最大客户，东风特汽（十堰）专用车有限公司（“东风特汽”）为越博动力分别带来营收2.2亿元、3.2亿元、1.9亿元，分别占越博动力集团全部营业收入的63.25%、49.48%和20.99%。
实际上，东风特汽与沃特玛联盟就有着深度的合作。以电动物流车的生产为例，沃特玛公司提供动力锂电池，越博动力提供动力总成系统，东风特汽组装生产成整车，最后销售给沃特玛联盟成员新沃运力（副理事长单位）。
在该隐形关联交易链条中，东风特汽必须采购沃特玛联盟成员提供的零部件，整车产品同样也销售给联盟成员，这样沃特玛联盟企业的业绩就实现了快速“增长”。
沃特玛联盟成立后，连续亏损12年的沃特玛于2014年扭亏为盈，接下来的两年里冲入锂电池行业前三甲，仅次于比亚迪和宁德时代，创造了业绩飙升的“神话”。
作为沃特玛联盟的副理事长单位及核心联盟成员，越博动力上市前三年的业绩狂飙与此类似。市场分析认为，越博动力为了顺利IPO，依托沃特玛联盟进行隐形关联交易以推高业绩。
但是，2017年-2018年，新能源汽车管理政策频繁切换，行业发生大幅调整，国家对非个人运营新能源汽车，设立三万公里的补贴门槛。由于领取补贴的难度加大导致相关企业资金链断裂，隐形关联交易的游戏戛然而止。在此期间，崛起的黑马沃特玛轰然倒下。
以生产新能源专用车的东风特汽为例，其客户多是非个人用户，其在2017年销售的2万台新能源汽车，在“三万公里”政策约束下，难以在短期内拿到补贴，需自行垫付约20亿资金。在这种情况下，越博动力账款回收难度可想而知。
因此，越博动力应收账款高企、2018年业绩断崖式下滑，这一现象放到沃特玛联盟这个背景中看，便不难理解。
依靠隐形关联交易红极一时的沃特玛，因资金链断裂已倒下。同一个路子的越博动力还能走多远？
来源：出品 | 大摩财经 撰文 | 先声
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