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高毛利率低销售净利率或跟三费有关。
2016年至2018年，三费（其管理费用中包含研发费用）分别为27.99亿元、50.77亿元、83.34亿元。2016年至2018年，科伦药业营业收入分别为85.66亿元、114.35亿元、163.52亿元，对应的三费率则分别为33%、44%及51%。较大费用率或吞噬了一部分公司利润。
公司营业收入2017年至2018年呈现持续上涨态势，对应的增幅约为33%及43%。但是，营收增长的同时公司销售费却呈现出持续大幅“飙升”的态势，存在销售费用增幅与营业收入增幅不匹配的情形。2016年至2018年，公司销售费用分别为12.54亿元、30.74亿元、59.87亿元，2017年至2018年同比增幅分别为145%、95%。
销售费用高，最终传递到资产负债中的其他应付款项高企。截止2018年12月31日，公司其他应付款余额为26.95亿元，其中应付市场开发及维护费高达23.62亿元。
此外，其他应收账款相比2016年，绝对增加额为21.34亿元，增幅高达544%。公司近两年其他应付款挂账一直维持在数十亿的水平。对于这种巨额的其他应付款挂账问题，业内人士表示，药企其他应付款项挂账较大有一定行业共性，但是，也需要警惕公司是否存在是收入长期不入公户，而公司各项成本费用开支在公户里面，股东通过其他方式向公户输送资金，挂其他应付款。
除了销售费用呈现较大增幅态势，公司财务费用也呈现出现持续上涨态势。
有息负债高达111亿 短期偿债压力大
2016年至2018年，公司财务费用分别为2.93亿元、5.53亿元及6.32亿元，占当期净利润的47%、68%及50%。截止2018年12月31日，公司有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、长期借款、应付债券）高达111.13亿元，其中短期债务为56.64亿元，占有息债务总比为50.97%。
根据公司披露明细，进一步发现，按未折现的合同公司整体债务约153.57亿元，其中一年以内或实时偿还债务为103.24亿元，占比高达67.23%。具体明细如下：
值得一提的是，公司2018年账上货币资金仅有18.26亿元，2018年年度经营活动净现金流为29.54亿元。公司这两年自由现金流为负数且有持续扩大趋势，2017年至2018年，分别为-8.41亿元及-11.68亿元。
坏账政策“激进” 一年以内账龄不提坏账多赚2.7亿元
截止2018年12月31日，科伦药业应收票据及应收账款账面值合计为66.87亿元，其中应收账款为56.79亿元。报告期内，公司对应收款项计提坏账准备采取账龄分析法进行计提，其中，1年以内公司不计提坏账，1-2年计提20%，2-3年计提50%，3年以上则按照100%计提。
但是，通过对比A股上市公司同行发现，科伦药业一年以内的坏账计提政策明显激进。华润双鹤账龄法下一年以内的应收款项按照5%计提坏账，华仁药业一年以内的应收欧款项也是按照5%计提坏账准备。报告期内，科伦药业应收账款账面余额为57.86亿元，其中一年以内的账面余额为53.93亿元，占全部款项余额的93.21%。可以看出，应收账款中大部分为一年以内的款项。
一年以内的款项不计提坏账对公司有什么影响呢？
在我国会计实务中规定，当采用应收账款百分比法，即企业可以于年度终了，按照年末应收账款余额的相应比例计提坏账准备金，则会形成相关费用并最终影响公司净利润。如果公司按照同行5%的比例计提，公司账面将会形成约2.7亿元坏账计提，并同时减少2.7亿元的净利润。一年以内的款项，科伦药业并未计提坏账，此举间接为公司增利约2.7亿元，占公司报告期净利润的21.31%。
2018年年报-应收账款：
对于这种激进的会计政策，注册会计师黄宋磊表示，会计谨慎性原则是企业会计核算中一项重要原则，运用广泛，可防止抬高资产和收益，压低负债和费用，并起到预警风险和化解风险的作用。但实际运用中存在利用谨慎性原则操纵利润的现象，因此要采取必要措施趋利弊害，使会计信息更具客观性。（来源：新浪财经 阿甘/文） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 科伦药业 |
