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国产胰岛素龙头通化东宝（600867.SH）正遭遇“青黄不接”的阵痛。
近日，通化东宝发布三季度报告，业绩仅实现微增。数据显示，2018年1–9月，公司实现营业收入20.09亿元，同比增长8.43%；归属于上市公司股东的净利润6.88亿元，同比仅增6.02%。
而此前发布的半年度报告显示，通化东宝上半年的收入14.63亿元，同比增长23.85%；归母净利润5.37亿元，实现30.78%的增长。短短3个月间，业绩突然“变脸”。
屋漏偏逢连夜雨，三季报发出后，股价已经连续阴跌3个月的通化东宝再次连吃两个跌停。截至10月末，其市值已较7月中旬的高点缩水一半。
公开资料显示，通化东宝是一家生产中西成药、生物药品和相关医疗器械的制药企业，主要产品为重组人胰岛素（二代胰岛素）。1998年，其成功研制出胰岛素产品“甘舒霖”，使中国成为继美国、丹麦之后第三个能生产二代胰岛素的国家。
近年来，随着拳头产品“甘舒霖”市场份额的不断扩大，通化东宝的业绩一直保持高速增长。财报数据显示，2013–2017年，通化东宝的收入从12亿元增长到25.5亿元，年均复合增速20.57%；归母净利润则从1.84亿元飙升至8.37亿元，年均复合增速高达46%。
此番业绩突然滑坡，究竟发生了什么？一路高增长的通化东宝是否走到了拐点？
清渠道库存
对于业绩突然“变脸”，通化东宝方面给出的说法是三季度清理渠道库存，压缩铺货量。
“为了消化渠道库存，缓解销售端的压力，公司采取一次性销售调整，将渠道的库存量由2个月调整为1个月的量，从而导致第三季度业绩出现负增长。”通化东宝相关高管在最近的一次反向路演活动上表示。
反映到财务指标上，通化东宝第三季度仅实现营收5.45亿元，同比下降了18.72%；实现归母净利润1.51亿元，较上年同期大幅下滑了36.65%。
事实上，此次业绩突现滑坡，并非毫无征兆，最近一年公司应收账款的持续攀升已初现端倪。时代周报记者发现，在2017年一季度之前，通化东宝的应收账款保持在4亿元左右的水平。而自2017年中报开始，应收账款的规模持续上升。
据财报数据，2017年末，通化东宝的应收账款规模为5.44亿元。这一数字在2018年中报上升到了7.46亿元，同比增幅超过50%。
通化东宝方面亦承认，自2017年下半年开始加大压货，导致渠道库存量升高，由过去1个月上升至2个月的水平。
“三季度销售调整，是我们主动降低库存的行为。9月份开始严格控制发货，有些地区甚至不发货。”通化东宝相关高管表示，去库存主要基于两方面原因，“一方面，积压任务给销售人员带来很大压力，董事长希望销售团队年轻人轻装上阵；另一方面也是为甘精胰岛素的上市做准备。”
时代周报记者注意到，随着销售的调整，通化东宝的应收账款规模在三季度末已回落至5.54亿元。“其实三季度主要是渠道的货变少了，但在终端的销售量增长是非常正常的。”该高管强调，此次去库存是一次性调整，“三季度调整完后，四季度会恢复正常增长。”
二代胰岛素增长承压
在一些分析人士看来，此次通化东宝进行销售调整的背后，有一个不可忽视的因素，二代胰岛素的增长已显现出疲态。
数据显示，通化东宝的重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品销售收入，从2008年的2.74亿元飙升至2017年的21.93亿元。过去十年间一直保持着可观的增长速度。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 通化东宝 |
