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以上预测基于两个乐观假设：
第一，海底捞的管理能力可以支撑门店急速扩张，顾客用餐体验不会下降。由于消费者对“海底捞服务”的期待很高，可以说“吊足了胃口”，要让新老顾客感到满意并不容易。乐观地讲，海底捞做到这一点的概率在70%。
第二，宏观经济不会影响人们的消费习惯。“八项规定”重创靠接待公款吃喝起家的湘鄂情，面向工薪族高端消费的海底捞丝毫没有受到影响。但假如工薪族“钱紧”怎么办？即便对一线城市白领，人均100多元的海底捞也谈不到“物美价廉”。假如工薪族要缩减在外用餐开支，海底捞首当其冲。二三线城市也是如此。
假设工薪族对海底捞保持旺盛消费的概率也是70%，2020年海底捞营收线性增长到380亿的概率只有50%。
总而言之，不论机动车、飞行器还是企业，“线性加速”只能某个区间出现。超级跑车在0~300公里/小时线性加速，400公里/小时、500公里/小时能保持线性吗？
“钱途”预测
1）往期效益回顾
2018年H1，海底捞营收达到73.4亿元，净利润6.47亿，净利润率仅为9%。钱都花到哪里去了？
海底捞没有对全部经营支出进行成本、费用分类，毛利润只能推算。
观察发现，海底捞营收成本分三大类：
一是纯粹可变成本，即食材、易耗品及水电费等与产出直接挂钩的支出。2018年H1，这部分成本占营收的40%。
二是半可变成本，包括人力成本及差旅费，与门店数和营收都有关系。新增门店首先会雷打不动地增加一定数量的人力成本，然后视就餐人数增长情况增补人手。差旅费显然与门店数正相关。2018年H1，这部分成本占营收的31%。
三是固定成本，主要是房租和折旧，只与门店数相关，无论有没有顾客，这部分成本都省不下。2018年H1，这部分成本占营收的8%。
可以看到，2016年海底捞毛利润率达到峰值21%，对中档以上餐馆而言绝不算高。2018年H1毛利润率降至16%。
海底捞是一家厚道的企业，用真材实料和优质服务树立口碑，但优价与优质不成比例。或者说“本来消费者应当出更高的价格”，比如人均200元，但他们只出了100元。这一点与顺丰有几分相似，不过快递行业门槛远高于涮肉。
2）效益预测
假设可变成本占营收的比例维持在45%，半可变成本占营收的比例每年递减一个百分点，固定成本维持在营收的7%。2018年、2019年、2020年海底捞毛利润率分别为18%、19%、20%。
根据以往数据，海底捞净利润率比毛利润率低4~5个百分点。
乐观估计，按低4个百分点计算，2020年净利润率为16%，数额达61.2亿元。
3）避风港？
假如海底捞现在的市值维持到2020年，届时静态市盈率仍然高达13.5倍，对于已过高速成长期的传统餐饮企业已经相当高了。
未来三年“万事如意”，海底捞的公允价值也就勉强能达到千亿港元，相当于今天就”透支“拿到三年后的估值。但小米、美团们未尝不是如此。相比之下海底捞的不确定性反而小些。
目前形势下，房地产、金融、互联网公司都有太多的不确定性。但“资本永不眠”，基金不能空仓，海底捞相对而言比较安全。
作者: Eastland 来源: 微信公众号：虎嗅APP 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海底捞 |
