张学友被誉为歌神，曾经的一首《回头太难》让很多有情人泪流满面。王健林也被誉为资本圈歌霸，但不知道在万达回归A股的这起悲壮的归途中，他能否会唱这首歌。
在不景气的市场当下，万达回归A股IPO正越来越显得阴云密布，似乎已经遥不可期。
根据中国证监会官网信息显示，万达商业在A股的IPO最新排名为第56位，尽管状态显示“已反馈”，但万达商业一个月前的排名就已经在第58位，而此前连续两周排在第55位。
根据万达私有化项目的计划，万达商业需在港股退市后满两年或于2018年8月31日前在内地主板上市。若万达回A股失败，大连万达集团将要支付高达400亿港币进行股权回购，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息，本息合计超过300亿元人民币。这笔利息的金额，约为70亿港元左右。
值得注意的是，从私募的情况来看，参与万商业达私有化的真正的投资人其实是普通的个体和大小机构，所以这场对赌并不是王健林一个人在战斗。如果万达没法在规定的期限上市成功，这些投资人的收益也将落空。目前看来，万达上市已经处于火烧眉毛的境地。
回A之路：悲壮亦或辉煌？
两年前的王健林或许根本不可能想到回A的一路艰辛。如果重新选择，万达高层们想必不会这么选择。但到底是什么促使了万达的归途？
智云咨询房产研究员李达曾对《国际金融报》的记者指出，在港上市的内资股在估值方面确实与A股有较大差距。“对比港股，一般A股可能会有50%-60%的溢价。内地投资者对国内大型房企的认可度普遍较高，估值出现溢价也合理”。
“当然，房企回归A股，更多是为了融资。”李达指出，港股的监管体系较为严格，融资渠道也相对严格。但是在A股，再融资的方式很多。“定增、并购基金、产业基金等都可实现融资，增加房企的现金流”。
显然，港股的低估值已经让王健林无法容忍，因此，万达在港交所逗留两年后就急于回归A股。但万万没想到的是，风光的股市行情并没有得到延续，自万达开启回归A股上市计划后，新的入市标准，不断调高的过审门槛已让房企上市之路变得难上加难了。
尽管A股上市难题至今仍无什么实质性的进展，但万达近年来的转型，卖资产也不难看出万达的“割肉求存”的心态。只不过，当前大环境下融资渠道收紧，降杠杆政策频出，老王的“上市融资梦想”还能圆满吗？
A股上市的光荣与梦想，对于不少房企都太具诱惑力。包括富力、首创、万达、恒大等在内的不少房企都通过不同方式掀起回归A股的潮流。但今年以来，多个监管部门共同推进去通道、去杠杆，特别是对于资金需求较大的房地产企业而言，整体融资环境进一步收紧。
房企回A股主要有两种模式，一种是借壳，另外一种是IPO。从现实情况来看，借壳上市的成功率可能不会太高，自2016年证监会修订《重大资产重组管理办法》后，房企借壳上市之路几乎被堵死，炒壳喊停。这一点可以回顾一下万达借壳绵石投资失败的案例，这也是自万达商业完成私有化退市后，首家正式披露被借壳的公司。2016年11月21日晚间，绵石投资在公告中称，由于各方反复讨论协商，未能就本次重组的时间安排达成一致，故决定终止策划本次重大资产重组事项。绵石投资的这份公告正式宣告万达商业借壳回归A股首战失败。
因此，尽管IPO排队持续放缓，不少房企仍将希望寄托于IPO上。
IPO路上，“房地产”标签或成拦路虎
有消息称证监会对IPO企业有两项审核标准：IPO在审企业，近三年净利润合计要超过1亿元，且最后一年超过5000万，不达标者，要么选择撤回，或接受现场检查；第二，IPO新申报企业，主板要求最近一年净利润超过8000万，创业板不低于5000万。而证监会方面则多次强调，将稳步推进创新和优质企业上市，这意味着对新经济企业上市的支持力度将持续。
光大证券投行质控总部陈思远曾发文表示，发审委一直延续下来的审核逻辑有一个突出的行业性特征判断，也即在国家大势和行业总体监管背景下，医药、农业、游戏、涉及房地产业务等都不会成为受到审核欢迎的行业，房地产行业不受欢迎主要由于相关监管政策的严格。
从审核标准来看，证监会对房企上市申请的门槛提高，房地产企业要想在A股寻求IPO上市的机会也相对渺茫。最近一次IPO成功上市的，还是2月初的南都物业。基于大环境的影响，王健林自2015年便高喊“去地产化”，期望将万达升级为服务型企业。但值得注意的是，万达随后疯狂的甩卖和转型，真的能摆脱证监会对其仍为“房地产企业”的定位吗？
“去地产化”的快与痛
先来看看一年多里，万达完成的数笔甩卖。
2017年7月19日，王健林以总价637.5亿元的价格分别将万达商业中13个文旅项目以及77家城市酒店“甩卖”给了融创中国（01918.HK）和富力地产（02777.HK）。其中，13个文旅项目以438.44亿元出售给了融创，富力地产以199.06亿元收购万达商业77家城市酒店的股权。
2018年1月16日，万达再出售所持的万达·伦敦ONE项目60%的股份，这也是万达海外的第一个项目。根据万达当时公告，出售项目所获得的款项净额将用于偿还万达香港的贷款和利息，同时为公司物业发展项目的营运及发展提供资金。接盘方正是此前买下万达77座酒店的富力。
2018年1月29日，万达又以约3.15亿澳元（相当于19.19亿港元）现金出售位于澳大利亚的若干物业项目，买方还需代澳洲公司偿还债务款项约8.15亿澳元。
2018年7月6日，万达称再次向独立第三方出售万达国际地产投资有限公司60%的股份，代价3560.93万英镑（约3.74亿港元）。并且，买方已同意代表目标公司向公司偿还债务（现时预期约1.60亿英镑，相当于约16.75亿港元）。万达可从中获得4.34亿港元的收益。
一大波的甩卖后，万达看似赚到了一笔现金流，为降负债减压不少。不过，公开资料却显示，2017年万达商管投资损失高达72.78亿元人民币，与2016年获益23.44亿元人民币形成较大差异。2017年万达商管持有待售资产计提资产减值损失14.28亿元人民币，远远高于2016年的3.08亿元，损失主要因为万达向融创中国、富力地产转让文旅项目公司股权和酒店资产权益。
更加危险而疯狂的游戏还在后面。
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