在贾跃亭造车梦压断乐视系资金链近两年后，A股又一造车公司利源精制（002501.SZ）陷入债务危机。
7月31日，利源精制大幅修改半年业绩，承认因造车项目投入大量资金，致使上市主体流动资金不足，以致波及正常采购和及时交货，预计半年营收同比降低40%。
始于3年前的造车计划，总投资规模上百亿元。上市主体穷尽定增和银行贷款两个融资渠道后，实控人开始质押股权继续加杠杆，配合上市主体质押造车项目子公司股权加杠杆，持续“输血”，可换来的却是样车出厂的一再延迟，最终，在一轮凶猛的股价下跌后，债务危机集中爆发。
实控人持股被冻结、公司银行账户被冻结先后“见光”后，不少中小投资者发出批评之声，指责利源精制信披违规，长期隐瞒危机。
更糟的是，利源精制存在的问题，远不止于此：元老级高管被解聘背后似有蹊跷，造车项目子公司对外宣传口径与上市主体疑似冲突。
百亿资金从何来
2018年7月27日，利源精制披露实控人所持股份几近全部质押、全部被冻结，让投资者不禁惊慌。
《华夏时报》记者查询利源精制投资者互动平台发现，有投资人当日晚间质问董秘为何事先未披露大股东质押事项。“大股东质押为什么不公告？按规定质押5%必须公告呀！”投资者如是称。对此，利源精制董秘未正面回应。
事实上，利源精制在信披方面的确“吝啬”。比如，实控人持股被冻结、公司银行账户被冻结“见光”后，深交所曾连续两日发出问询函，要求进一步披露相关细节。此外，记者搜索利源精制股吧发现，时至危机“见光”多日后，仍有不少投资者不清楚利源精制到底是哪里出了问题才引发危机。
本报记者发现，利源精制此次爆发危机的根源，与其百亿投资的造车项目息息相关：加高杠杆为造车项目输血、样车出厂一再延迟、股价下跌、大批限售股于年初解禁持续施压股价、股价持续下跌、质押风险集中爆发、司法冻结……环环相扣。
承担造车重任的主体，是沈阳利源轨道交通装备有限公司（下称“沈阳利源”），其于2015年5月7日注册成立，项目总投资102亿元。
根据年报，截至2017年底，造车项目累计实际投入金额95.78亿元。
百亿资金从何而来？根据记者梳理，主要有自有资金、定增、银行借款、股权质押融资等四个渠道，甚至可能还有“民间贷款”。其中，定增渠道的融资实际投入27亿元，其余渠道的具体规模均不详。
在定增渠道方面，利源精制2016年曾对外披露定增30亿元计划，最终于2017年初完成募集。该“轨道交通车辆制造及深加工项目“预计”为公司带来营业收入124亿/年，贡献净利润约11亿/年”。
比肩中车难越技术门槛
利源精制的传统主业为铝型材加工生产和销售，处于相关产业的上游，上市后经历几次战略转型，逐步向下游扩展，在百亿的整车制造项目之前，已扩展至轨道车辆零部件的生产和供应。
对于“第三次战略转型”，利源精制多次在公告中描述着类似的前景：“公司将实现由轨道车体部件加工到轨道整车制造的跨越式升级，届时将成为国内极少数具备轨道整车生产能力的民营企业。”
着重强调民营企业的意图，是比肩中国中车的野心。据记者统计，利源精制过去3年多次在公告中点名“中国中车”。
从零部件供应商，向整车制造跨越，技术上的门槛靠什么来跨越？答案是外部支援，而非自主研发。
外部支援者为日本三井物产金属株式会社。
年报称，公司正建设的轨道车辆制造项目与日本三井合作，由对方提供技术并负责在海外市场销售。
而这一项目模式的效果，至少从目前的进展来看，并不如意：整车样车至今未能出厂。
据《华夏时报》记者不完全统计，整车样车出厂的时间表，在过去3年至少被三度推迟，最初定于2017年年中，后推迟至2017年底，又变为2018年春节前后，最终变为2018年7月底，且至今未有出厂的官方消息出炉。
对于一再推迟的原因，两机构曾于今年5月发布实地调研报告。
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