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高负债重压下的斯迪克上市难题
时隔三年，曾在上会前夕突然撤回IPO申报材料的江苏斯迪克新材料科技股份有限公司（以下简称“斯迪克”），近日披露招股书再闯IPO。然而，公司资产负债率一直处于高位，使得财务费用成为侵蚀公司净利的一大隐患，而核心技术人员的大幅变动则让属于高新技术企业的斯迪克存在一定的研发风险，此外，斯迪克大客户中闪现公司原销售经理的身影，也有可能成为发审委重点关注的问题之一。综上种种，市场对于斯迪克能否闯关成功持保留意见。
净利：高负债与高财务费用侵蚀
斯迪克主要从事功能性涂层复合材料的研发、生产与销售，近几年公司业绩处于连年增长状态。2015-2017年斯迪克实现的营业收入分别约为84881.32万元、97864.13万元和128914.26万元；同期对应实现的归属净利润分别约为3085.75万元、5582.31万元和6315.26万元。其中，报告期内公司营业收入累计增长达51.88%。不过，在业绩连续增长的背后则是公司连年处于高位的资产负债率。
数据显示，截至2015年末、2016年末和2017年末，斯迪克母公司资产负债率分别为59.23%、59.21%和54.96%，合并报表后的资产负债率则分别为69.15%、68.38%和65.39%，虽然报告期内资产负债率呈下降趋势，但仍然相对较高。招股书显示，报告期各期末，同行业可比上市公司平均资产负债率分别为52.1%、44.39%和46.77%。不难看出，斯迪克资产负债率远高于同行业可比上市公司平均水平。
据了解，斯迪克现有融资渠道相对单一，主要通过银行借款进行融资，使得银行借款余额较大。2015-2017年各年末，斯迪克银行借款余额分别为81750万元、75820万元和72875万元。斯迪克坦言，公司银行借款尤其是短期借款存在较大的还款压力。数据显示，2015-2017年各年末，斯迪克短期借款余额分别为62250万元、59820万元和62875万元。
银行短期借款是斯迪克筹集资金主要途径之一。而为取得银行贷款，斯迪克将土地使用权、厂房、生产设备、应收账款等设置了抵押、质押等他项权利，用作银行借款的担保。招股书显示，斯迪克共有21处已经取得房屋所有权证的房屋建筑物，其中20处被抵押。另外，共20处土地使用权中，斯迪克有17处土地使用权存在抵押情形。在短期借款中，报告期内，公司抵押及质押借款分别为10990万元、9520万元以及1.2亿元。
高额的银行借款致使公司财务费用居高不下。2015-2017年，斯迪克财务费用分别约为3758.39万元、3374.56万元以及4514.43万元。其中，利息支出费用分别约为4277.79万元、3676.82万元、4159.73万元。占当期息税前利润总额的比例分别为54.41%、36.09%和37.56%。而在2015年，斯迪克利息支出费用远高于公司同年实现的归属净利润。
在北京一位不愿具名的券商人士看来，财务费用处于高位恐存在侵蚀公司净利的风险。与此同时，在高负债背景下，若公司资金回笼出现短期困难或资金链出现断裂，则容易引发一定的偿债风险，给公司的经营带来一定的隐患。在此背景下，招股书显示，斯迪克此次IPO拟将募集资金1亿元用于偿还银行贷款。
团队：核心技术人员变动大
对于斯迪克来说，让市场担忧的不只是高负债，还有核心技术团队的不稳定。斯迪克在招股书中表示，公司是国家高新技术企业，技术人员尤其是核心技术人员对公司的发展有着重要影响。招股书显示，2015-2017年，公司的研发费用分别为5386.32万元、4970.66万元和7143.23万元，占管理费用的比例分别为55.48%、48.57%和 52.08%。不过，斯迪克存在核心技术人员变动较大的迹象。
据了解，截至2014年12月31日，斯迪克拥有技术研发人员74人，占公司员工总数的8%。拥有核心技术人员5人，分别为金闯、杨晓明、陈锋、赵明国以及包静炎。斯迪克介绍称，公司核心技术人员杨晓明于2011年2月入职担任公司技术总监，作为多功能涂层复合材料行业方面的技术专家，杨晓明对公司整体研发实力的提升起到了关键性作用。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 斯迪克 |
