编者按：湖南五新隧道智能装备股份有限公司（以下简称：“五新隧装”）定于6月21日上会。五新隧装拟在上交所公开发行不超过2545万股，发行后公司总股本不超过10175万股。
招股书显示，五新隧装本次IPO拟募集资金约4.68亿元，其中1.5亿元计划用于补充流动资金，占比32.05%，剩余部分将投向隧道智能装备生产基地建设、隧道智能装备研发中心建设、售后及营销服务体系建设三大项目。公司本次IPO保荐机构为天风证券。
2014年至2017年1-6月，五新隧装实现营业收入分别为1.27亿元、1.54亿元、2.67亿元和1.43亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为1002.95万元、3008.37万元、4748.68万元、3222.70万元。
2014年至2017年6月30日，五新隧装的应收账款余额分别为0.49亿元、0.78亿元、1.51亿元、1.75亿元。五新隧装应收账款周转率水平下降，招股书显示，2014年至2017年1-6月，五新隧装应收账款周转率分别为3.04、2.36、2.20、0.82。
报告期内，五新隧装已逾信用期的应收账款金额分别为3016.65万元、4948.78万元、9127.00万元、9113.87万元，超过当期净利润。
五新隧装经营活动产生的现金流量净额连续落后于净利润。2014年至2017年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为890.02万元、-1404.56万元、244.96万元和84.70万元。
据和讯网报道，五新隧装的现金流已多年吃紧，为此，公司已将所拥有的7处房屋全部用于抵押。
报告期内，五新隧装混凝土喷浆车销售毛利率下滑，分别为60.32%、52.05%、51.92%和49.93%。
2014年至2017年1-6月，五新隧装混凝土喷浆车单价下滑，分别为137.36万元/台、137.26万元/台、134.79万元/台、132.48万元/台；隧道（隧洞）衬砌台车单价分别为64.84万元/台、64.67万元/台、56.00万元/台、47.02万元/台。
据中国网报道，招股书还显示，截至目前，五新隧装存在契约型私募基金持股情况（“三类股东”情况之一），系通过做市商交易持有公司股票。目前公司股东中浙江联合中小企业股权投资基金管理有限公司-联合基金3号新三板基金属于契约型私募基金，持有公司股票0.7万股。
据红网报道，2017年3月，五新隧装多份公告信息显示，持股2000万股的二股东湖南晟和投资有限公司（简称“晟和投资”）已在过去七个月累计减持公司500万股。
针对上述问题，中国经济网记者对五新隧装证券部进行采访，五新隧装方面表示：“对于经营活动产生的现金流量净额低于当期净利润的情形，是大部分公司在业务快速发展阶段均面临的主要问题。公司经营状况稳定，资产负债率不高，公司在隧道施工智能装备领域具有较强的市场竞争优势，并无影响公司持续稳定的因素存在。公司将进一步加强存货管理，合理安排备货，同时加强应收账款的回收力度，逐步改善公司现金流。”
对于公司房产全部抵押的问题，五新隧装表示：“截止2017年12月31日，公司银行借款余额仅450余万元。公司房产全部处于抵押状态，系前期银行贷款金额较高时办理的抵押手续，并取得相应的银行授信额度，在大部分银行贷款归还后，公司未主动去办理解除抵押手续所致，以利于后续新产品上市推广时，更便捷的申请流动资金贷款。”
经营规模扩大 业绩节节攀升
2014年至2017年1-6月，五新隧装实现营业收入分别为1.27亿元、1.54亿元、2.67亿元和1.43亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为1002.95万元、3008.37万元、4748.68万元、3222.70万元。
应收账款一年增长一倍 周转率下降
据长江商报报道，伴随着公司经营规模的扩大，五新隧装的应收账款也是与日俱增。
财务数据显示，2014年至2017年6月30日，五新隧装的应收账款余额分别为0.49亿元、0.78亿元、1.51亿元、1.75亿元，从2015年开始大幅增长，2016年底的余额接近2015年的两倍。
同期，公司的货币资金分别为0.12亿元、0.11亿元、0.29亿元、0.29亿元，流动资产为0.91亿元、1.37亿元、2.22亿元、2.71亿元。
货币资金的增长速度远不及应收账款的增长速度，随着应收账款的迅猛增长，也带动公司流动资产快速攀升。报告期，应收账款占流动资产的53.85%、56.93%、68.02%、64.58%。
与公司同期资产总额相比，占比分别为29.48%、36.46%、51.95%、51.04%。
上述数据表明，截至去年6月底，五新隧装超过一半的资产是应收账款。
从应收账款周转率看，同业可比上市公司中，2016年，周转率最高的山河智能为0.80次，行业均值为0.66次，五新隧装为2.20次。去年上半年，山河智能为0.59次，行业均值为0.45次，五新隧装为0.82次，均高于行业均值。
招股书显示，五新隧装应收账款周转率水平下降，2014年至2017年1-6月，五新隧装应收账款周转率分别为3.04、2.36、2.20、0.82。
五新隧装表示：“计算应收账款周转率采用的是期初期末的应收账款平均余额，2016年初应收账款余额较小，造成2016年度计算应收账款周转率的平均应收账款余额较小，而2017年度相比2016年度收入并没有大幅增加，造成2017年度应收账款周转率出现一定幅度的下降。”
逾期应收账款远超净利润
2014年至2017年6月30日，五新隧装已逾信用期的应收账款金额分别为3016.65万元、4948.78万元、9127.00万元、9113.87万元，超过当期净利润。
各报告期末，公司逾期的应收账款占比较大，未根据合同进度付款的客户主要原因系该客户因资金原因延期付款所致。截至目前，公司没有与客户发生关于产品质量相关的纠纷，没有发生因产品质量拒绝付款情形。
五新隧装表示：“公司应收账款增长趋势总体与销售收入增长保持一致，应收账款增大主要是销售收入增长所致。2015年和2016年，公司期末应收账款增加幅度大于当期营业收入增加幅度，主要系部分国有性质企业客户，其销售回款相对较慢，导致账龄1-2年应收账款增加所致。”
五新隧装称：“公司在销售过程中严格履行既定的销售政策，不存在放松信用政策情况，只是鉴于公司所处行业特点，公司应收账款增长较大的部分主要集中在国有企业客户，这部分客户本身偿还能力较强，应收账款不存在产生重大坏账的风险。为控制应收账款的增长，公司一方面坚定履行一贯的销售政策，同时加强前期应收账款的回收，包括扩充应收账款催收人员队伍，对于长期不归还客户采取法律程序催收等措施。”
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