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很多读者留言催更，要求面包君继续讲一讲关于房企负债的那点事。今天就接着读上市房企的财报，还是从永续债着手。
我们最近更新了A股上市房企的永续债排行榜情况，增加了一个维度——永续债占归属于上市公司股东净资产的比例。榜单如下：
永续债占净资产比例的排名中，蓝光发展以38.16%位列A股上市房企第一，金额达到55.5亿，位列第三。比2017年底增加约10亿元，增幅第一。
所以，今天我们就来研究一下蓝光发展。
重组三年：负债增加368亿
蓝光发展，股票代码600466.SH，原名迪康药业，2015年之前主要从事制药以及药物研究。
2015年，完成重大资产重组，实控人旗下房地产业务注入上市公司。随后，上市公司更名为蓝光发展，房地产成为主业。
蓝光发展在2015年完成的重组，被房地产行业和资本市场高度关注，当时甚至被解读为A股市场重新向房地产行业开闸借壳的一个信号。
2018年是蓝光发展完成资产重组的第三个年头。随着房地产业务占比提升，上市公司的资产规模迅速增加。截止2018年3月底，公司总资产1021.83亿元，较2015年末的562.44亿元增加了375.56亿元，成为A股第19家总资产规模突破千亿关口的上市房企。
在资产规模增加的同时，蓝光发展的负债规模同步攀升，负债率处于高位。总负债从2015年末的448.93亿元增长至2018年3月底的817.35亿元，增加了368.42亿元，负债率维持在高位。
根据证监会行业分类，A股当前有139家上市房企，蓝光发展以79.99%的资产负债率排名第34位，明显高于行业中位数的63.3%。
负债率较高是当前A股房企的普遍现象，尤其是资产规模超过1000亿的19家房企，普遍高于70%。
蓝光发展的特别之处在于，持续增加的永续债可能实际上压低了报表上所体现的总负债率。
永续债魔法：蓝光发展负债率到底几何？
如本文开头表格所列，截止2018年3月底，蓝光发展的永续债金额已经高达55.5亿。永续债被视为一种权益工具，在某种意义上可以压低房企的报表负债率。如果将永续债视为负债，则蓝光发展的负债率明显提升。
蓝光发展相关债券跟踪评级报告显示：截止2018年3月末，永续债调整后资产负债率和净负债率分别为 85.42%和188.93%。
比绝对值更有参考价值的是蓝光发展的负债率变动趋势，如下图：
如图所示，从表面上看，最近两年蓝光发展的资产负债率呈小幅下降的趋势，从2016年底的80.9%微降到最新的79.99%。
但如果将永续债计入负债后做个测算，上图明显的“剪刀差”反应了蓝光发展的负债率正在持续攀升：截至2018年3月底，计入永续债的负债率已经高达85.42%，将较2016年末的81.97%提升近4个百分点。而净负债率从140.08%，提高到188.93%，提升高了48.85个百分点。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 蓝光发展 |
