但这一策略与美国新规存在冲突。今年7月通过的《GENIUS法案》为稳定币建立监管框架，明确禁止合规发行商使用黄金作为储备资产。Tether已宣布计划推出符合该法案的新稳定币USAT，将完全放弃黄金储备。
这使得一个问题变得扑朔迷离：为何在法案通过后，Tether反而增加了USDT的黄金储备比例？目前金价已较10月中旬创下的4379美元历史高点回落超6%，Tether的购金策略似乎更多着眼于长期布局。
避险资产的投机化风险
黄金与加密货币生态系统的交织在意识形态上或许说得通，但在实践中两者表现迥异。
两者的共同叙事是对主要货币超发和贬值的担忧，买家声称囤积这两类资产是基于“价值储存”考虑，因其供应有限而非固定收益。然而比特币等加密代币虽在过去十年爆发式增长，但仍然极度波动且高度投机。今年秋季，即便针对主要货币的焦虑转向日元，比特币却跟随科技股“风险规避”抛售，六周内暴跌约三分之一。
稳定币的逻辑确实有所不同——其价值主张建立在完全抵押、可即时赎回的数字美元之上。但加密市场周期性的剧烈压力仍是常态。如果稳定币需求因任何原因急剧逆转，压力将不可避免地传导至支撑其锚定的资产，其中现在包括大量黄金储备。
Jefferies预计稳定币领域将产生更多黄金需求。但其他观察者可能得出更悲观的结论：加密货币的变幻无常或许已将超投机性的潮涨潮落注入“避险”黄金之中。
代币化黄金的野心与现实
Tether对黄金的热情似乎与其面临的监管限制相悖，但这可能反映了其对代币化实物黄金的长期押注。
对大多数散户投资者而言，持有实物黄金困难重重——保险和仓储成本高昂，自我托管仅适合末日准备者；期货有展期成本；黄金ETF收取较高管理费且设置最低投资门槛，T+1结算还带来信用风险。代币化承诺提供更好方式：黄金支持的加密货币可7×24小时交易、实时结算，无管理费、无最低投资额、无维护成本。
但迄今为止，需求仍付之阙如。Tether是仅有的两家拥有超10亿美元代币化黄金的发行商之一，而其一年前推出的桥接代币Alloy很快就被遗忘。XAUt代币发行呈现出与USDT类似的“集中大额增发”模式，过去六个月发行量翻倍，但相对于日均清算约600亿美元的实物黄金市场，这些数量仍然微不足道。
不过，对于一位公开的美元悲观论者而言，CEO Paolo Ardoino的宏大构想可能是让Tether推广一种黄金支持而非法币锚定的加密价值交换体系。在此之前，Tether需要说服规避风险的投资者：表达对货币贬值担忧的最佳方式，是从一家在萨尔瓦多注册的私营加密公司购买区块链代币，而该公司声称在瑞士某处未公开的仓库中存放着超100吨未经审计的金条。
来源：华尔街见闻
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