在管理伯克希尔的58年中，我的大部分资本配置决策都不过马马虎虎。在某些时候，哪怕我行差踏错，走了一步臭棋，也会靠着好运气得以挽救。
北京时间21：00，巴菲特旗下投资公司伯克希尔哈撒韦发布了一年一度的致股东信，以下是我们对此次股东信的内容节选。
这些年来，我犯了很多错误。因此导致我们的投资组合包含了少数拥有真正卓越经济性的公司，一些具有优秀经济特征的企业，以及大量处于边缘的企业。一路走来，我投资的一些其他企业倒闭了，他们的产品不受大众青睐。资本主义有两个特点：它创造了不尽其数的失败者，同时也提供了大量改进的商品和服务。熊彼特（奥地利著名经济学家）称这种现象为“创新性破坏”。
无论高还是低，股票通常以真正愚蠢的价格进行交易，了解这一点是至关重要的。“有效”市场只存在于教科书中。事实上，可交易的股票和债券令人费解，它们的行为通常只有在回顾时才能理解。
控股的和非控股的公司不能同等对待。控股公司有时候要的会比合理价格高得离谱，但几乎从不以便宜的价格出售，除非被逼无奈，否则公司所有者不会考虑以恐慌式估值出售。
在这一点上，我的成绩单还可以：在管理伯克希尔的58年中，我的大部分资本配置决策都不过马马虎虎。在某些时候，哪怕我行差踏错，走了一步臭棋，也会靠着好运气得以挽救。
令人满意的是，我们做出的优秀决策大概有十几个，大约每五年一个，它们被时不时遗忘，这利好了伯克希尔这样的长期投资者。
投资秘诀
1994年8月，伯克希尔完成了4亿股可口可乐股票的购买，一共用了7年时间，总成本为13亿美元，持股至今。1994年，我们从可口可乐获得的现金红利是7500万美元，2022年已经增加到7.04亿美元。红利每年都在上升，就像生日一样确定。我和查理要做的，就是兑现可乐公司的季度股息支票。未来，这些支票金额极有可能继续增长。
美国运通也一样。伯克希尔对美国运通股票的购买是在1995年完成的，巧合的是，也花费了13亿美元。从这项投资中获得的年度红利已经从4100万美元增长到3.02亿美元。这笔金额也有望继续上升。
这些红利股息收益令人高兴，虽然说不上极度亮眼，但随之而来的，是这些公司股价的上涨。
年终时，我们对可乐的投资价值达到了250亿美元，美国运通之前的数字则为220亿美元，分别都占伯克希尔净资产的约5%，与以前的权重差不多。
如果当年我犯了错误，以同等的金额投资了一家错误的公司，这家公司表现平平，到在2022年价值仅达到13亿美元。那么这项令人失望的投资到现在只能占到伯克希尔净资产的0.3%，每年带来的收入也只能维持在8000万美元左右。
这就是给投资者的一课：鲜花盛开时，杂草会大片枯萎。随着时间的推移，只需要几家好公司就能创造奇迹。当然，及早开始投资并努力活到90岁也有帮助。
过去一年
2022年伯克希尔整体表现不错。公司的GAAP运营利润（不包括股权持有的资本收益或损失），创下了308亿美元的历史新高。查理和我都关注这个数据，希望您也可以同样关注。在不调整的情况下，GAAP数据在每个报告日都会出现很大波动。注意2022年的这组“神奇”数据，这并不是异常的：
按季度甚至按年度查看GAAP利润100%具有误导性。可以肯定的是，在过去几十年里，资本收益对伯克希尔来说至关重要，我们预计它将在未来几十年也产生积极的影响。但每季度的调整，经常被媒体无意识地列为头条新闻，这完全误导了投资者。
伯克希尔去年还有一个好消息就是我们收购了Alleghany公司，这是一家由Joe Brandon掌舵的财产保险公司。我曾与Joe共事过，他对伯克希尔和保险行业都了如指掌。Alleghany为我们带来了特殊的价值，得益于伯克希尔自身超强的财务实力，它的保险子公司可以遵循有价值且持久的投资策略，这几乎是所有竞争对手都无法企及的。
在Alleghany的帮助下，我们的保险浮存金在2022年从1470亿美元增加至1640亿美元。通过严格的承销，这些基金很有可能随着时间推移变成零成本。自1967年收购第一家财产意外保险公司以来，伯克希尔通过收购、运营和创新，将浮存金增加了8000倍。虽然在财务报表中没有得到承认，但这笔浮存金对伯克希尔来说是一项非凡的资产。
2022年伯克希尔、苹果和美国运通都进行了股票回购的举措，这令我们的每股内在价值收益非常低。苹果和美国运通这两家公司是我们重要的投资对象。伯克希尔通过回购公司1.2%的流通股直接增加了大家对我们独特业务的兴趣，而苹果和美国运通的回购，让伯克希尔没有付出任何代价就增加了所有权。
这道计算题并不复杂：当股票数量下降时，您对我们许多业务的兴趣就会上升。如果以增值价格回购，每一点一滴都会有所帮助。同样可以确定的是，当一家公司为回购支付过多费用时，继续持有的股东会蒙受损失。在这种时候，收益只会流向出售股票的股东和推荐愚蠢买入的投资银行家。
有一点需要强调，从增持回购中获得的收益，可以令全部所有者在各个方面受益。想象一下，有这么一家汽车经销店，它有三位消息灵通的股东，其中一位负责管理业务，另一位被动所有者，希望以对另外两位股东有吸引力的价格，将其权益卖回给公司。这笔交易完成后，是否伤害了任何人？经理是否以某种方式比持续的被动所有者更受青睐？公众受到伤害了吗？
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