来源：红餐网 柯愉乐
瑞幸可能正面临它“万店时代”以来最纠结的一个季度。
2月26日晚间，瑞幸咖啡（LKNCY）发布未经审计的2025年第四季度业绩及全年财报。数据依旧亮眼：年营收逼近500亿，日均净增加门店23家。
但在规模效应的B面，瑞幸正面临增收不增利的尴尬：去年四季度，瑞幸总净收入同比增长32.9%至127.77亿元，净利润却同比下滑39.1%至5.18亿元。
迈过3万家店门坎后，瑞幸还能怎样谋增长？
01.
规模在膨胀，利润在缩水
过去这一年，依靠超过8000家新门店的扩张，以及外卖大战刺激下的成交量增长，瑞幸咖啡将自身营收规模推向新高度。
财报显示，2025年，瑞幸咖啡总净收入为492.88亿元，同比增长43.0%，净利润则同比增长21.6%至36亿元。
“对于瑞幸咖啡而言，2025年是打好基础并实现快速增长的一年。随着中国咖啡市场的增长持续加速，我们保持专注与灵活，不断执行以扩店、增长顾客和产品创新为核心的规模化战略。”瑞幸咖啡联合创始人兼首席执行官郭谨一表示。
但在规模的另一面，盈利能力的放缓在第四季度表现得尤为明显：该季度营收同比增长了32.9%，达到127.77亿元，净利润却同比下降39.1%至5.18亿元。这意味着，虽然卖出的咖啡更多了，但每一杯留给公司的利润变薄了。
究其原因，除了门店快速扩张带来的租金、人力等运营成本增加以及季节性原因，不容忽视的一点是外卖大战背景下，与外卖相关的销售和配送费用等也水涨船高。
财报显示，2025年四季度，配送费用为16.31亿元，相较2024年同期的8.39亿元大幅上涨了94.5%。销售和营销费用也同比上涨了31.9%，达到7.56亿元，这是因为随着配送量增加，公司需向外卖平台支付更高的佣金。
不过郭谨一表示，这些波动均在预期之内。而且他认为，长期来看，外卖不会是咖啡最主流的消费形态，自提才是。去年三季度，他就曾强调这一点：“随着时间的推移，咖啡行业自然会回归到以自取为主的模式，尽管这一过渡期会比较长。”
另一个值得警惕的信号是，2025年第四季度，瑞幸自营门店的销售增速仅为1.2%。而去年一、二、三季度，这个数字分别为8.1%、13.4%、14.4%。这说明在经历早前几个季度的高速增长后，随着门店密度进一步增加，原有门店的增长空间被摊薄了。
△图片来源：瑞幸2025年四季度财报
事实上，对于瑞幸咖啡而言，2025年确实是规模狂奔的一年。
从拓店速度来看，瑞幸仍处在高速增长期，全球净新增8708家门店，其中中国市场为8599家。总门店数同比增长39.0%，达到31048家。
未来的很长一段时间内，门店规模扩张还将是瑞幸的重要战略。郭谨一认为，国内咖啡产业仍处早期发展阶段，具备很强的上行潜力。一方面，和其他成熟市场相比，中国咖啡的市场渗透率和人均消费量等数据仍有提升空间，另一方面，外卖大战也验证并进一步激发了中国市场的咖饮需求。
海外市场方面，截至去年，瑞幸在新加坡拥有80多家店，成为当地咖啡第二大连锁品牌，马来西亚的业务据称也在快速成长。大洋彼岸的美国则被视为有待探索的新市场，目前瑞幸在美国拥有9家门店。
