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随着行业陷入螺旋式下滑、互联网泡沫破裂，供应商对自身客户的不良投资，进一步加剧了行业崩盘的影响。彭博社数据显示，2000 年 3 月至 2002 年底，以科技股为主的纳斯达克综合指数（^IXIC）跌幅超过 70%，市值蒸发逾 3 万亿美元。
如今的情况与当年并非完全相同。一方面，当前主流科技企业的利润率更高，其人工智能相关资本支出大多依靠强劲的内部现金流支撑，而非债务 —— 但分析师表示，随着企业不断扩大规模，这种情况可能会改变。作为人工智能热潮中的重要参与者，甲骨文上月末就通过发债筹集了 180 亿美元。
如今，批评人士担忧，人工智能行业错综复杂的投资网络，使整个系统过度依赖 OpenAI 的成功。这家 ChatGPT 研发公司尚未实现盈利，分析师担心，若其未能达到营收预期，将会引发连锁反应。
“（OpenAI 首席执行官山姆・奥特曼）有能力让全球经济陷入十年低迷，也可能带领我们走向理想彼岸，而目前我们根本无法判断哪种结局会出现，” 伯恩斯坦分析师斯泰西・拉斯贡在 10 月 6 日的报告中写道。
DA 戴维森公司分析师吉尔・卢里亚向雅虎财经表示，近期部分交易尤其令人担忧 —— 例如 OpenAI、CoreWeave 等人工智能企业，在接受英伟达投资的同时，还承担了更多债务或宣布了发债计划。
“它们正利用这些（投资）资金来举债，” 他说，“这种加杠杆的行为才是真正不健康的。”
埃皮斯特罗菲资本研究公司（Epistrophy Capital Research）首席市场策略师科里・约翰逊也认为，此类合作模式是生态系统不健康的信号：“如果你的客户需要借钱才能购买你的产品，那他就不是一个优质客户。”
诚然，自人工智能市场诞生以来，循环投资就一直存在。2019 年至今，微软（MSFT）已向 OpenAI 累计投资约 190 亿美元；2024 年，亚马逊（AMZN）也分两轮向人工智能初创企业 Anthropic 投资了 80 亿美元。
华尔街部分人士认为，人工智能市场的这类合作具有积极意义 —— 它们能让支持人工智能基础设施建设所需的资金更快到位，进而可能加速科技巨头巨额投资的回报进程。
“要说英伟达目前的现金有什么更好的用途，我认为没有，” 伯恩斯坦的拉斯贡在采访中谈及英伟达对自身客户的投资时表示。
他补充道：“我认为我们目前远未达到泡沫区间。”
近期，在一档播客节目中，当被问及 “英伟达投资 OpenAI（作为英伟达客户，OpenAI 已花费数十亿美元采购其产品）这类交易是否与互联网泡沫时期的问题交易相似” 时，英伟达首席执行官黄仁勋辩称，OpenAI 的营收与其获得的投资是两码事。
“（OpenAI）很可能会成为下一家市值数万亿美元的超大规模企业，谁不想投资这样的公司呢？” 黄仁勋表示，“我唯一的遗憾是，他们早年间就邀请我们投资，可当时我们资金有限，没能把握住机会 —— 我当初真该把所有钱都投给他们。”
来源：新浪财经 环球市场播报 共2页 上一页 [1] [2]
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