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来源：港股研究社
11月25日，阿里巴巴在最新季度财报中释放了一个轻描淡写却意味深长的信号：淘宝闪购第一阶段的规模扩张已经结束。
公司管理层在电话会上明确表示，下一阶段将不再以开店数量或订单增速为核心目标，而是聚焦于履约效率、商家生态健康度与单位经济模型的可持续性。这场财报未以“增长”为关键词，反而以“理性”和“效率”定调，罕见地主动为一场高烈度的本地生活竞赛踩下刹车。
阿里财报次日，沉寂近一年的美团股价应声大涨，创下近三个月最大单日涨幅。在长期受困于补贴压力、竞争不确定性和盈利质疑的背景下，资本市场迅速将阿里的表态解读为行业竞争格局走向缓和的关键转折。这不是一次孤立的财报反应，而是一场心照不宣的战略共谋被市场“破译”后的价值重估。
阿里定调，美团响应；前者宣告扩张退潮，后者迎来估值曙光。这一紧凑的时间节奏，折射出投资者对“外卖大战休战”这一命题的高度共识：在用户红利见顶、资本回报持续承压的当下，继续以亏损换份额已无战略意义。
真正的竞争，正从街头巷尾的骑手密度，转向后台算法的调度精度、商户服务的深度，以及AI驱动的长期效率壁垒。而这场由本地生活赛道率先开启的理性回归，或将撬动整个中概互联网板块从“流量估值”迈向“价值+技术”双轮驱动的新周期。
烧钱终结，理性回归：中概股盈利迎来曙光
过去五年，“不惜代价抢市场”仿佛成为了企业之间的“暗语”。本地生活赛道尤甚——外卖、即时零售、社区团购……巨头们以百亿级补贴换增长，用负毛利换份额。阿里、美团、京东、抖音轮番下场，战火从外卖蔓延至30分钟达的全品类履约。这种“赢家通吃”的焦虑催生了非理性竞争，也扼杀了行业本应具备的盈利潜力。
然而，2025年这一逻辑正在被打破。阿里公开表示“淘宝闪购第一阶段扩张已结束”，信号明确：不再以盲目开店、低价补贴和骑手密度作为核心KPI，而是转向用户留存、履约效率与单位经济模型优化。
而这份成绩单更深层的意义在于，阿里与美团这两大本地生活核心玩家，正在达成一种“心照不宣的默契”：停止价格战，转向精细化运营。这种默契并非垄断合谋，而是市场成熟后的理性选择。当用户增长见顶、补贴边际效益递减，继续烧钱只会拖累整体生态。如今，双方战略重心已从“攻城略地”转向“精耕细作”——优化配送路径、提升商户服务、深化会员体系，这些举措虽不性感，却是可持续增长的基石。
对中概股整体而言，这标志着一个关键拐点：从“流量估值”回归“盈利估值”。过去，市场给予中概互联网公司高估值，主要基于其用户规模与GMV增速；如今，投资者更关注自由现金流、ROIC（投入资本回报率）和单位经济效益。这种估值逻辑的转变，正是中概股长期健康发展的前提。随着本地生活赛道率先实现理性化，其他如电商、内容平台等领域亦有望跟进，中概科技股正重回价值投资轨道。
双雄互补，消费升级：本地生活市场迎来高质量时代
如果说“休战”是战术层面的调整，那么“双雄格局”的确立，则是战略层面的重构。阿里与美团并未走向同质化竞争，反而在用户需求变迁的推动下，走出两条差异化路径，形成互补共生的新生态。
消费者行为正在发生根本性转变。过去，用户选择平台主要看“谁更便宜”；如今，决策逻辑已升级为“谁更快、更稳、更懂我”。据艾瑞咨询2025年Q3数据显示，72%的即时消费用户将“履约确定性”和“商品品质保障”列为首要考量，价格敏感度下降至第三位。这种消费升级，倒逼平台从“流量分发”转向“服务交付”。
阿里依托其庞大的电商生态、品牌供应链与用户心智，将淘宝闪购定位为“品牌即时零售”入口。用户在淘宝下单美妆、数码、生鲜，由天猫超市仓或品牌门店直发，30分钟达。这不仅是配送提速，更是品牌商全域运营的延伸。阿里打通了“搜索—浏览—下单—履约—售后”闭环，让即时零售成为品牌增长的新引擎。 共2页 [1] [2] 下一页
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