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阿里巴巴收购网易考拉 跨境进口零售电商格局将定

  概要

  9月6日,阿里巴巴(BABA.US)以20亿美元全资收购网易考拉,考拉品牌将继续保持独立运营。天猫进出口事业群总经理刘鹏将兼任考拉CEO。2019Q2天猫国际、网易考拉占跨境进口零售电商市场份额分别为33.1%和25.4%,远超过第三名海囤全球(12.1%)。

  9月6日,阿里巴巴以20亿美元全资收购网易考拉,考拉品牌将继续保持独立运营。天猫进出口事业群总经理刘鹏将兼任考拉CEO。2019Q2天猫国际、网易考拉占跨境进口零售电商市场份额分别为33.1%和25.4%,远超过第三名海囤全球(12.1%)。我们认为两者合并后市占率将将达到58%,跨境进口零售电商格局将定。

  网易考拉销售67个国家和地区、9000多个品牌、50万种商品,拥有自营保税仓16个,自营海外仓18个。2019年6月网易考拉1号仓在宁波出口加工区开仓,总计容面积达34万平方米,可满足超过6000万件商品的存储需求,跨境订单处理能力可达每日30万件,这是网易考拉全国规模最大、自动化程度最高的跨境智慧保税仓。

  从2019年1月1日起,延续实施跨境电商零售进口现行监管政策,对跨境电商零售进口商品不执行首次进口许可批件、注册或备案要求,而按个人自用进境物品监管。

  将政策适用范围从之前的杭州等15个城市,再扩大到北京、沈阳、南京、武汉、西安、厦门等22个新设跨境电商综合试验区的城市。对跨境电商零售进口清单内商品实行限额内零关税、进口环节增值税和消费税按法定应纳税额70%征收基础上,新增群众需求量大的63个税目商品。将单次交易限值由目前的2000元提高至5000元,将年度交易限值由目前的每人每年2万元提高至2.6万元。

  我们认为扩大跨境电商试点城市范围,提高交易额上限,有利于进一步释放消费者的需求。根据易观统计数据,2019Q2跨境进口零售电商市场规模达到1028亿元,同比增长2.34%。

  由于更多并表细节待披露,我们暂不就本次收购调整阿里的估值模型。

  预计公司2020-2022财年的营业收入分别为5067.46亿元/6460.30亿元/7883.22亿元,归母净利润分别为966.50亿元/1228.57亿元/1417.37亿元。对应现在市值,PE为33倍/26倍/22倍。按DCF估值,将阿里云和其他业务拆分开来估值,给予公司目标价为211美元。维持“买入”评级。

  平台合规风险、电商税影响、消费增长不及预期。

  正文

  随着政策的放宽以及消费水平的提升,跨境进口零售电商市场规模稳步增长。从2017Q1的797.8亿元增长到2019Q2的1028.7亿元。竞争格局方面,头部平台的市场集中度不断上升。天猫国际的市占率从2018Q1的27.8%上升到2019Q2的33.1%,网易考拉的市占率从2018Q1的21.4%上升到2019Q2的25.4%。两家合并后市占率将达到58%,远高于其余平台,跨境进口零售电商格局将定。

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