来源：亿欧网 杜心怡
高增长，是瑞幸咖啡最熟练的剧本。
但这次不一样了。
日前发布的2026年一季报中，瑞幸依旧交出一份表面十分亮眼的成绩单：总净收入119.95 亿元，同比增长35.3%；月均交易客户9309万，同比增长25.3%。
营收与用户双双高增，仍是外界熟悉的“瑞幸速度”。
可在光鲜数据下，财报透露出新的信号：一路狂奔的瑞幸开始站到规模与利润的岔路口。
最受关注的变化是利润出现下滑。今年第一季度，公司净利润达到5.06亿元，同比下滑3.6%。在营收持续扩大的背景下，利润意外踩下刹车格外刺眼，也让外界意识到依靠大规模开店、高强度补贴、高密度覆盖的增长模式正面临越来越现实的盈利压力。
压在利润之上的还有一笔沉重的刚性成本——外卖配送。财报显示，本季度瑞幸配送费用仍高达13.08亿元，同比大幅增长89.8%，相当于每赚10元营收，就有约1元花在了外卖履约上。
对于一家以效率与规模作为护城河的连锁品牌而言，高企的配送成本在一点点吞噬本就承压的利润空间。
一边是成本高企、利润承压，另一边则是瑞幸对自身未来的坚定表态。财报同期，瑞幸宣布启动总额不超过3亿美元、为期一年的股份回购计划。
这是公司历史上少见的重磅动作，既直白地传递出管理层的底气，又向资本市场传递出优化股东回报、长期价值可期的积极态度。
底气来自瑞幸坐稳的行业头部位置。截至2026年第一季度，瑞幸全球门店总数达33596家，单季度净增2548家，扩张速度依旧迅猛。
放眼整个咖啡市场，能与之门店规模比肩的品牌只有星巴克，而新茶饮阵营中，也仅有蜜雪冰城的门店数量高于瑞幸，其余品牌均难以望其项背。
换言之，瑞幸已经冲到了行业最顶端，但规模登顶也意味着扩张正在靠近天花板。
国内大街小巷几乎无处不开店，当商圈与社区密度接近饱和，瑞幸最擅长和依赖的“开店即增长”逻辑还能走多远？
01
开店冲到天花板，瑞幸难逃“规模不经济”
2017年成立之初，瑞幸始终以直营模式构建市场基础，用高效运营与高密度布局打开国内咖啡市场。
2021年1月，瑞幸开始按下扩张加速键，推出新零售合作伙伴招募计划，面向全国22个省区、157座城市开放加盟。
这一步，彻底改变了瑞幸的成长轨迹。
依托轻量化加盟体系与下沉市场渗透策略，瑞幸在五年间以惊人的速度攻城略地，截至2026年第一季度，其全球门店总数突破3.3万家，稳居“咖啡一哥”的位置。
但光鲜的数字背后，一道清晰的天花板正在显现。
在规模快速登顶的同时，瑞幸的市场覆盖已逐步逼近理论上限。据华源证券此前测算，以2024年城镇居民人均可支配收入为基准，瑞幸在国内市场的理论开店上限约为3.9万家。
也就是说，当前3.3万家的门店体量已经离饱和点不远，留给瑞幸单纯扩张的空间正快速收窄。
除此之外，比规模见顶更值得警惕的是单店经营效率出现放缓。
2026年第一季度，瑞幸的另一关键指标出现转折，自营同店销售增长率首次转为负数，降至-0.1%，去年同期该数据仍为9.2%。
事实上，自2025年第四季度，瑞幸的同店增长已出现下滑趋势，自营同店销售增长率从第三季度的14.3%回落至1.3%。
图片来源：瑞幸财报
业内普遍认为，门店加密带来的客流分流是导致同店销售增速转负的重要原因。随着同一区域内门店密度持续提升，新店对老店形成直接分流，单店营收与运营效率被持续摊薄。
这一背景下，瑞幸整体营收增长更多依赖新店数量拉动，单店内生增长贡献持续下降。
因此，一路靠规模战打天下的瑞幸第一次真切地面对一个残酷现实，再靠“多开店”拉动利润增长的路已经走不通了。
02
下乡抢增量，瑞幸前路强敌扎堆
提起近期咖啡行业最受关注的动作，莫过于星巴克与博裕资本达成中国业务托管合作。
当地时间4月2日，星巴克发布公告称，公司与博裕资本正式完成合资交易，双方共同运营星巴克在中国内地的业务。其中，博裕资本持有合资企业六成股权，星巴克保留四成，并继续作为品牌与知识产权所有者提供授权。
随着合作落地，整个咖啡行业都意识到，关于下沉、存量以及最后一块增长阵地的战争，正式打响了。
面对日趋饱和的高线市场，瑞幸的渠道分布已显现明显的扩张压力。窄门餐眼数据显示，截至2026年4月，瑞幸门店结构集中于高线城市，一线城市占比16.75%，新一线城市27.63%，二线城市21.46%。
