来源：红餐网 邱泓
近日，瑞幸咖啡（下文简称为“瑞幸”）交出第一季度成绩单，总净收入为119.95亿人民币（17.36亿美元），同比增长35.3%，但净利润为5.06亿元，较去年的5.24亿元下降了约3.6%。
营收猛涨，利润数字却并不乐观。
图源：瑞幸咖啡Q1财报截图
而且这种“营收不增利”的割裂感，已经是瑞幸的老毛病了。早在2024年第四季度，瑞幸就出现了营收上涨、利润下滑的现象，彼时总净收入同比增长32.9%，净利润却同比大幅下滑39%。
但在这次的财报中，还多了几个其它的危险信号。
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营收冲到近120亿元，但利润去哪里了？
此前，彭博曾对瑞幸咖啡这一季度做出116.9亿元的营收预测，而事实上瑞幸的实绩也略高于预期。
但再看利润：营业利润为7.16亿元，利润率比去年掉了大约2个百分点，毛利与去年同比持平。
营收涨了，毛利没变，净利却少了，那么少的那部分钱，被谁“吃掉”了？
最大的冲击来自于外卖配送。数据显示，瑞幸一季度配送费几乎翻倍，从去年的6.89亿元一下子飙升至13.08亿元，对于营收的占比从7.8%上涨至10.9%——CEO郭谨一称其为“外卖平台补贴大战”带来的后果。
最近两年，外卖平台为了抢咖啡、奶茶品类的订单，疯狂发补贴，确实刺激了需求，导致以瑞幸为代表的茶饮、咖啡品牌在配送费和订单量上也都跟着猛涨。
对此，CEO郭谨一在业绩电话会上表示，未来几个季度同店指标短期仍可能受基数影响波动。
另一项涨得凶的成本，是销售与营销费用。官方解释称，由于广告推广和第三方平台佣金的增加，营销费用从同期的4.96亿元增长47.5%达到7.32亿元，占营收比例达6.1%。
这两项费用合计下来，总共多支出了约8.55亿元，而净利润仅为5.06亿元。换言之，如果费用率能与去年同期水平相当，瑞幸其实是可以实现利润翻倍的。这也给瑞幸提了个醒：对外卖的依赖程度越高，平台扣点、履约成本对利润的积压就越狠，即使流量和订单上去了，钱最终也不一定能装进自己的口袋。
