02． 利润增长靠“砍费用”，下半年盈利“断崖式”回落
2025年3月，华熙生物创始人、总经理赵燕回归业务一线，对公司战略方向、经营理念、组织人才、业务布局及研发方向展开系统性优化。从财务数据看，营收端持续下滑的同时，利润端出现阶段性好转。2025年公司归属净利润2.92亿元，同比增长67.59%；扣非后净利润1.86亿元，同比增长73.76%。
从季度结构观察，盈利呈现明显前高后低态势：华熙生物2025年上半年的一、二季度归属净利润分别为1.02亿元、1.19 亿元，下半年的三、四季度仅分别实现0.32亿元、0.4亿元，盈利出现“断崖式”回落。
进一步拆解可见，华熙生物利润反弹并非来自主营业务增长，而是依靠大幅压缩费用实现。
根据财报，2025年华熙生物营业成本为12.46亿元，同比下降了10.53%，主因公司对皮肤科学创新转化业务进行阶段性调整，皮肤科学创新转化业务主营业务成本同比下降31.07%。
同期销售费用15.15亿元，同比下降38.52%，这部分费用下降主要是公司对皮肤科学创新转化业务进行战略调整，逐步优化品牌推广、营销渠道，渠道及推广宣传费同比降低52.86%；管理费用同比缩水，同比下降17.72%至5.42亿元，管理费用的变化主要系公司变革业务相关专业机构服务费同比减少；公司对到期或预期不再销售的存货报废处理费用同比减少。
尽管研发费用微增1.26%至4.72亿元，但研发投入远不及销售费用的支出，且研发人员从920人降至860人，人均薪酬略有下调。这意味着，公司过去依赖“高增长+高投放”的扩张模式已难以为继，短期盈利改善依赖成本与费用管控，可持续性存疑。
证券之星注意到，进入2026年一季度，华熙生物重回营利双降通道：单季营收8.29亿元，同比下降23.06%；归属净利润6465.47万元，同比下降36.55%。当期经营活动现金流净额1.31亿元实现转正，但主要来自压缩采购、严控付现费用，并非营收与回款质量提升，单季销售、管理、研发费用均同比下滑。
值得一提的是，经营端承压之际，人事变动频繁。华熙生物在2025年迎来了重大人事调整，年内多位副总经理离任。2026年，核心技术人员周贤龙、李奕恒先后以个人原因为由辞去公司职务。
从玻尿酸赛道的绝对龙头，到深陷主业下滑、利润靠节流支撑的困境，华熙生物挑战远比想象中艰难。短期控费虽能美化报表，却无法替代产品创新、品牌升级与业务突破的核心价值。如何不靠“省钱”重回增长引擎，将是重获市场信心的关键。
来源：证券之星 刘凤茹
