来源：证券之星 刘凤茹
作为“玻尿酸龙头”的华熙生物（688363.SH），自2022年营收登顶后便进入持续下行通道。2025年，公司营收跌幅扩大至21.82%，第一大收入来源——皮肤科学业务同比骤降超四成。同年，归属净利润却同比增长67.59%，交出一张“营收降、利润增”的财报。
证券之星注意到，这是一份漂亮却脆弱的成绩单：2025年下半年盈利断崖式回落，2026年一季度重回营利双降通道，表明利润改善高度依赖成本压缩，可持续性存疑。值得警惕的是，靠“砍费用”换来的2025年利润大增，无法掩盖三大主业同步下滑、C端品牌失速、医美竞争加剧的本质。从“规模扩张”转向“质量增长”的华熙生物，目前所见更多的是收缩与节流，尚未看到实质性突破。
01． 营收持续倒退，第一大收入降超四成
华熙生物成立于2000年，2019年11月6日在A股上市，是一家以合成生物驱动的生物科技企业。目前，华熙生物在原料、医药与医美、皮肤科学及营养科学四大业务板块提供综合解决方案，公司旗下拥有“润百颜（BIOHYALUX）”“夸迪（QUADHA）”“BM肌活（Bio-MESO）”“米蓓尔（MEDREPAIR）”等多个品牌，涵盖次抛精华、膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、喷雾、头皮护理等。
作为“玻尿酸龙头”，华熙生物在2022年达到63.59亿元营收峰值后，进入持续收缩通道：2023年营收60.76亿元，降幅4.45%；2024年营收53.71亿元，降幅扩大至11.61%；下滑态势在2025年加剧，营收缩减至41.99亿元，降幅为21.82%。
华熙生物第一大收入来源——皮肤科学创新转化业务，成为拖累整体业绩的主要因素。2025年该业务实现收入14.87亿元，同比大幅下降 42.11%，占主营业务收入比重35.45%。华熙生物表示，正针对C端品牌体系、产品结构与渠道模式进行调整，压缩以销售额为单一导向的市场投放，缩减低效品牌与项目，将资源集中于核心品牌与重点品类。
受市场竞争加剧、产业周期波动及内部战略调整影响，皮肤科学业务核心产品次抛原液生产量、库存量分别同比下降64.61%、72.22%；同时面膜、水乳膏霜等产品受促销冲击，毛利率明显下滑，带动皮肤科学业务整体毛利率下降5.19个百分点。
证券之星注意到，华熙生物另外两大业务板块——医疗终端与原料业务也出现了不同程度的下降：前者医疗终端业务2025年收入13.69亿元，同比下降4.89%，占公司主营业务收入的32.64%，其中皮肤类医疗产品实现收入9.38 亿元，同比下降12.55%，主要系行业竞争持续加剧、市场新品迭代速度加快所致。公司微交联产品润致娃娃针受行业价格竞争、产品生命周期等多重因素影响，产品销售收入面临调整压力；后者原料业务实现收入12.1亿元，同比下降2.15%，占公司主营业务收入的28.83%。尽管国际市场原料同比增长3.03%，但国内原料市场产能过剩、价格竞争加剧，导致这一传统优势业务失速。
四大板块中仅营养科学创新转化业务逆势增长，2025年收入1.08亿元，同比增长31.24%，但因业务体量偏小，难以对冲其他业务下滑带来的缺口。
