证券之星注意到，单季度表现更显疲软，2025年第四季度成为全年最大拖累：单季营收39.48亿元，同比下降约17%，为全年季度最大降幅；归母净利润仅1182万元，同比大幅下降93.29%；扣非后净利润亏损1539.82万元，为近十年来首次单季度亏损。
对于2025年业绩变动的原因，同仁堂在年报中解释称，营业收入下降主要由于市场需求放缓及行业竞争加剧等因素综合影响，报告期内销售减少所致。
同仁堂还表示，近年来中医药行业监管日趋严格，从中药材种植、中药饮片炮制、中成药生产到流通使用，都提出了越来越高的标准和要求，可能直接影响中药企业的研发成本、产品定价和市场准入，进而影响企业盈利能力和市场竞争力。
03． 核心品类失速，心脑血管产品成业绩拖累
分行业看，同仁堂医药工业、医药商业两大主营收入均下滑，主营业务毛利率同比减少1.08 个百分点至42.69%；零售、批发两大销售渠道营收同步下滑，零售毛利率提升1.49个百分点，但批发毛利率下降2.18个百分点，未能扭转整体毛利下滑趋势。
证券之星注意到，医药工业为同仁堂第一大收入来源，细分为心脑血管、补益、清热、妇科及其他品类。其中，心脑血管类代表品种包括安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、愈风宁心滴丸、偏瘫复原丸等；补益类代表品种包括六味地黄系列、金匮肾气系列、阿胶系列、五子衍宗系列、归芍地黄系列、柏子养心系列等；清热类代表品种包括感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄清胃系列、连翘败毒丸系列等；妇科类代表品种包括同仁乌鸡白凤系列、坤宝丸、调经促孕丸等。
作为核心收入支柱，心脑血管类2025年实现收入40.93亿元，同比下降20.46%，跌幅超整体营收水平。该品类营业成本降幅低于营收降幅，毛利率微降0.07个百分点至49.24%，同时心脑血管类遭遇销量下滑、库存高企双重压力：全年销量1530.37万盒，同比下滑7.05%；库存量同比激增57.38%，成为拖累全年业绩的主要因素。
相比之下，补益类、清热类、妇科类产品保持增长，2025年分别实现营收23.6亿元、7.68亿元、5.37亿元，同比增长10.94%、4.74%、12.54%。尽管这些品类营收实现增长，但其体量仍难以抵消心脑血管类产品下滑带来的负面影响。
此外，品牌费用大幅攀升进一步压缩利润空间。“同仁堂”商标及字号归集团所有，上市公司及子公司需支付品牌使用费，2025年该项费用达3557.94万元，较2024年的896.23万元大幅增长近300%。
在管理团队调整、核心品类承压、成本费用上升多重因素交织下，同仁堂正处于转型与修复的关键阶段，后续能否通过战略优化、产品结构调整重回增长轨道，仍需持续观察。
来源 ：证券之星 刘凤茹
