而欢乐家更大的发展隐患，在于现金流正面临严重冲击。2025年，公司经销商渠道出现大幅收缩，净减少274家。知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，欢乐家经销商“大撤退”的背后，是渠道信心的彻底崩塌，暴露了经销商因公司产品增长乏力、原材料成本上涨，自身利润被严重挤压，最终选择放弃合作的现实。
渠道信心的崩塌，也进一步体现在经销商的打款意愿上。欢乐家的经销模式采用“先款后货”的结算方式，经销商提前打款的意愿，直接决定了公司未来的现金流与收入稳定性。但2025年，公司合同负债（即经销商提前打款、公司尚未发货形成的负债）大幅下滑近3000万元，降至上市以来的新低，说明了经销商对公司的未来发展已失去信心，不愿再提前投入资金。
经销商打款意愿下降，直接导致公司应收账款高企。报告期末，欢乐家应收账款超1.42亿元，其中1年以内（含1年）的应收账款达9865.89万元，是2025年归母净利润的2.76倍，意味着公司全年的净利润，甚至不足以覆盖短期应收账款。与此同时，公司坏账准备计提1996.46万元，计提比例达14.09%，进一步侵蚀了公司利润。
在盈利大幅下滑、应收账款高企的情况下，欢乐家资金链愈发紧绷，财务费用同比增加129.28%，利息负担持续加重，最终形成了“利润下滑-举债度日-财务费用侵蚀利润”的恶性循环，让公司的经营陷入难以自拔的困境。
03． 创始人高频减持套现，谁为衰落买单？
“欢乐家此次财报披露的业绩下滑幅度非常大，与其高管频频换人有很大关系。”朱丹蓬表示，管理层的不稳定，进一步加剧了公司的经营动荡。
公开资料显示，2025年4月，欢乐家聘任曾在中粮可口可乐、银鹭、西麦食品等多家知名企业任职的吕建亮为公司副总裁，全面负责公司的营销业务，试图借助其丰富的行业经验，盘活公司的销售渠道与市场布局。然而，吕建亮任职不到一年，便于今年3月因个人原因辞去副总裁职务。
同一时期，公司创始人李兴辞去总裁职务，由儿子李子豪接任总裁，正式开启“二代”接班模式。但此次接班的时机也极为不利。一方面，公司正处于产品结构改革、原材料成本上涨、渠道重构等多重运营危机之中，经营压力巨大；另一方面，有丰富行业经验的高管离任，年轻的管理层缺乏足够的管理经验，欢乐家的家族化治理能否达到预期，令人打上问号。
而外界更大的质疑，莫过于公司是否存在违背“薪酬与业绩挂钩”这一核心公司治理原则的情况。
在公司业绩承压、大量一线员工被裁、员工薪资下降的背景下，2025年欢乐家董事及高级管理人员的薪酬却出现逆势上涨，合计增长250.84万元，增幅达12.65%。
其中，董事长李兴薪酬达273.43万元，新任总裁李子豪薪酬达254.96万元，副总裁兼财务总监翁苏闽薪酬达256.07万元，董事及高级管理人员中有7人年薪超过200万元，且均实现同比增长，高管薪酬占年度净利润的比例显著走高，与公司整体业绩形成鲜明反差。
而对于广大投资者来说，较难接受的是大股东李兴的逆势减持套现行为。2026年3月10日，时任公司董事长的李兴通过询价转让方式减持1093.68万股，占公司总股本的2.50%，转让价格为17.34元/股，相当于二级市场现价的8折，合计套现约1.9亿元。
欢乐家高管持股变动图
这并非李兴第一次“背刺”股东。2025年7月，李兴通过询价转让方式减持1312.42万股，套现1.78亿元；同年12月，他及其一致行动人再次通过询价转让937.6万股，套现1.82亿元。
短短八个月内，李兴三次减持累计套现5.5亿元，且这些减持行为均发生在公司业绩下滑、市场预期悲观的背景下，难免让投资者质疑其对公司未来发展的信心，也进一步动摇了资本市场对欢乐家的信任。
来源：证券之星
