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多家国产护肤品进入中高端赛道 核心单品遭围剿
林清轩面临的市场竞争压力正从多维度持续升级。当前国内美容护肤市场已形成“高端-中端-大众”的清晰分层格局，各价位带均呈现玩家密集、竞争白热化的态势：据化妆品观察2025年1-11月主流电商平台GMV数据（不含线下），珀莱雅稳坐榜首，韩束位列第三，自然堂、薇诺娜、谷雨等国货品牌也均跻身前列，而林清轩并未出现在这一榜单中。随着市场红利持续向高附加值的高端领域倾斜，这些在大众及中端市场站稳脚跟的头部品牌，正集体加速向高端赛道渗透——珀莱雅推出定位高端的能量系列，上美股份旗下高端护肤品牌TAZU等，本土品牌对“高端蛋糕”的争夺愈发激烈，未来或将分流林清轩所聚焦的高端市场消费需求。
核心产品领域，林清轩的山茶花精华油正遭遇国货品牌的密集围剿，细分赛道竞争日趋激烈。作为公司的营收支柱，精华油产品的收入贡献持续攀升：2022-2024年及2025年上半年，其销售收入分别达2.2亿元、2.84亿元、4.5亿元和4.8亿元，占当期总收入的比例从31.5%逐步提升至45.5%，核心地位愈发凸显。而这一高增长赛道已吸引众多国货品牌布局，LAN兰的时光油（2025年11月获欧莱雅战略投资）、阿芙精油、PMPM玫瑰油等竞品纷纷发力，其中LAN兰时光油表现尤为强劲，据淘宝平台截至2025年12月26日的周度榜单显示，该产品已连续5周蝉联护肤油品类榜首，未来可能对林清轩的市场份额造成冲击。
滚动市盈率高达42倍 超可比公司 上市前创始人通过分红及股权转让获7700万元
估值层面，林清轩本次上市对应的总市值约109亿港元，若以其业绩数据计算，2024年静态市盈率达63.9倍，2025年滚动市盈率（TTM）为42.4倍。而对比国产美妆赛道的头部同行：同样布局多品牌矩阵的上美股份，当前滚动市盈率约40.5倍；稳居全品类电商榜首的珀莱雅，滚动市盈率仅20.6倍；主打功效护肤的巨子生物，滚动市盈率也仅17.9倍。
林清轩的估值水平显著高于上述可比公司，即便其以“本土高端护肤品牌”作为差异化标签，这一估值溢价的合理性也存疑——高端定位通常需要品牌力、研发壁垒、盈利能力等维度的长期积淀支撑，但林清轩当前既面临高端形象的市场争议，又存在研发投入偏低、销售依赖营销等短板，单纯的“高端冠名”显然难以匹配如此高的估值水位。
此外值得注意的是，公司创始人孙来春在上市前通过两次分红合计获得近5570万元，2025年5月又通过两次股权转让套现约2200万元，累计收益超7700万元。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：喜乐 共2页 上一页 [1] [2]
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