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来源：证券之星 夏峰琳
上市进入第三个年头，新莱福（301323.SZ）的增长轨迹生变。2025年前三季报显示，公司“增收不增利”，其经营性现金流净额同比锐减56.25%。与此同时，曾被寄予厚望的IPO募投项目，“敏感电阻器产能扩充”两年过去投资进度为3.56%。
面对内生增长的乏力，新莱福转而寻求外延式并购作为突破口，以期改善盈利质量。公司近期公告显示，其一笔作价高达10.54亿元的重大资产重组方案，已获得监管机构受理。根据交易方案，新莱福拟通过发行股份方式，收购其实控人汪小明所控制的广州金南磁性材料有限公司（下称“金南磁性”）。
然而，这笔被公司寄予厚望的交易，其条款设计却令市场感到困惑。证券之星注意到，该笔交易溢价率高达79.09%，但其配套的业绩承诺增速，却较金南磁性过往的历史业绩水平有所放缓。
当前，新莱福正身处内生增长疲软与外延并购疑云的双重挑战之中。这场关联交易能否真正提升公司价值还尚未可知。
01． 前三季度增收不增利，现金流降超五成
公开资料显示，新莱福自1998年成立以来，始终致力于吸附功能材料、电子陶瓷材料、辐射防护材料、其他功能材料等领域中相关产品的研发、生产及销售。
今年前三季度，新莱福营业收入虽有一定增长，但归属净利润却出现下滑，“增收不增利”。具体而言，报告期内，公司营业收入同比增加8.7%至7.09亿元；归属净利润同比下降2.25%至1.04亿元；扣非净利润同比下降5.53%至0.96亿元。盈利能力的下滑直接体现在毛利率上，报告期内公司毛利率为35.49%，较去年同期下降1.9个百分点。
对于前三季度业绩变化的原因，新莱福并未在公告中进行说明。
证券之星观察到，新莱福上市后的业绩增长轨迹已发生明显偏离。这一变化始于2024年，彼时公司虽维持营收增长，但归属净利润增速已显著放缓，增长质量出现下滑。进入2025年，这一压力进一步加剧：从一季报、中报到三季报，公司连续三个报告期均陷入“增收不增利”的境地。纵观其走势，唯一的缓和迹象在于，各期净利润的同比降幅呈现环比收窄趋势。
在业绩增长承压的同时，新莱福的现金流也不乐观。报告期内，经营性现金流净额同比锐减56.25%。公司给出的解释是：本期减少主要受支付的货款及费用等金额增加、收到的税费返还减少等综合影响所致。
值得一提的是，应收账款及存货增加也可能对经营性现金流产生负面影响。报告期内，公司应收账款同比增加6.89%至2.19亿元。同时，公司存货同比增加了32.04%至1.82亿元。证券之星观察到，这两大财务指标，均创下了自2022年半年报以来的新高。
另一方面，新莱福IPO募投项目的整体进度或未达预期。公司于2023年5月上市，计划将所募8.3亿元资金投入四个项目，原定建设周期普遍为1至2年。然而截至2025年上半年末，募集资金使用比例为27.78%。分项目看，投资进度参差不齐：“复合功能材料生产基地建设项目”为42.54%，“新型稀土永磁材料产线建设项目”为30.85%，“研发中心升级建设项目”为49.49%。而“敏感电阻器产能扩充建设项目”仅为3.56%。 共2页 [1] [2] 下一页
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