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02． 毛利率七季度连降
逆势扩张加盟店，已成为潮宏基维系营收增长的关键引擎。例如在整体黄金珠宝消费低迷的2024年，公司营收能实现双位数增长，很大程度上得益于加盟渠道的快速铺货，该年潮宏基净拓店147家。截至今年三季度末，公司加盟店达到1412家，其中第三季度净增加72家。
伴随加盟渠道的持续布局，潮宏基来自加盟的收入占比从2019 年的21%增长至2024年的 50.4%，今年上半年的收入占比达到54.7%。
然而，这种“以规模换增长”的模式，却难以有效传导至盈利端。
证券之星了解到，时尚珠宝曾是公司的主力产品，伴随该业务近年增长乏力叠加黄金避险属性与“国潮”消费兴起，市场需求旺盛，公司业务重心逐渐转向黄金赛道，而在公司加盟店售卖的产品中，黄金产品占比更高。这一情况与加盟模式“下沉市场、走量铺货”的核心逻辑相契合，通过黄金产品的走量来扩大市场份额，契合下沉市场的消费特点。
不过，传统黄金产品的溢价能力较弱，2022年至2024年，潮宏基经典黄金珠宝的毛利率均未突破10%，即便今年上半年受益于金价的上涨，该产品的毛利率提升至11.8%，也远低于同期时尚珠宝26.8%的水平。
由于毛利率较低的黄金产品在加盟体系中占比提升，该渠道的整体毛利率被直接拖累，从2022年的22.6%降至2024年的16.6%，并在今年上半年维持在16.6%，低于同期自营及线上渠道。截至今年前三季度，公司毛利率为23.16%，已连续七个季度出现同期下滑。
有观点认为，公司拓展加盟渠道，在夯实成熟区域的基础上，通过开拓重要合作伙伴和扶持重点加盟商， 进一步开拓成长区域与空白市场。证券之星了解到，除了继续在国内市场“跑马圈地”外，潮宏基自去年起已启动海外市场拓展，公司近期赴港IPO的部分募集资金将投入海外门店的扩张，公司计划在2028年底前在海外开设20家自营店。
截至今年上半年，公司海外收入占比不足1%。在品牌国际认知度近乎从零起步的现状下，公司既要直面周大福等已深耕海外市场的巨头竞争，同时其采取的重资产自营模式更将在陌生市场中面临回报周期长、经营风险高的严峻挑战。
来源：证券之星 吴凡 共2页 上一页 [1] [2]
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