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来源：证券之星 吴凡
门店持续调优之下，“国内主板零食第一股”来伊份（603777.SH）的盈利压力显著加大。今年上半年，来伊份营收回暖，同比增长8.21%至19.4亿元；归母净利润和扣非归母净利润分别亏损5058.39万元和5661.32万元，各自较上年同期下降439.6%和536.91%。来伊份解释称，门店调整过程中，直营门店店数及收入均受影响同比下降，导致当期利润不达预期。
证券之星了解到，休闲零食行业虽坐拥万亿级市场规模，竞争却异常激烈。既有以万辰集团、鸣鸣很忙为代表的零食量贩赛道加速跑马圈地，也有软折扣、会员制商超、全品类社区店等业态的相继涌现，另外三只松鼠、良品铺子等传统头部品牌也在通过产品升级与渠道下沉巩固份额。多重竞争压力下，为拓展业绩增量，来伊份也在进行生活店和仓储店的布局，同时对非食品类和跨境品类展开探索。但现实挑战在于，新场景门店的模型仍需市场验证，多品类更加考验供应链管理、精细化运营能力，这些新业态短期内难以成为来伊份业绩“破局点”。
01． 门店数量再下降，上半年成本大涨24.2%
今年上半年，来伊份持续推动万家灯火战略。该战略最早系来伊份于2017年提出，其以“全国化万店布局”为核心，计划至2023年实现一万家门店规模，但最终门店数量至2023年仅为3685家。
证券之星梳理发现，上述战略未达预期受多因素影响。在渠道端，2017年正值传统电商平台的流量红利期，彼时来伊份未将资源重点投入主流平台，而是通过开发自有APP“来伊份商城”，试图构建私域流量，但自建APP面临流量获取成本高、用户留存率低等问题。
这种渠道策略的差异也体现在数据上：2023年，同行业公司三只松鼠来自第三方电商平台营业收入49.51亿元，占总营收的69.59%，而来伊份的电商收入却在2021年至2023年持续下滑，分别为5.43亿元、5.02亿元、3.28亿元，各自较上年同期减少8.58%、7.54%、34.58%。
线上渠道的盈利不足，使得来伊份线下门店缺乏足够的资金支持。万家灯火战略推行之初，来伊份仍以直营店为核心，然而直营店多以租赁经营，其单店投入高，回本周期长，且这种重资产模式也易导致单店坪效停滞、人力成本占比高、扩张高度依赖自有资金。这种“重模式”不仅使来伊份的拓店效率被竞争对手拉开差距，同时在零食行业竞争格局变化之下，其成本劣势与规模短板也被进一步放大。
为此来伊份开始向轻资产模式转型，公司创始人施永雷在今年5月召开的来伊份第十八届合作伙伴高峰论坛上表示：“必须转向加盟生态”。在此背景下，万家灯火战略的推进不再是单纯地追求门店规模。
半年报显示，来伊份一方面持续优化单店盈利模型，另一方面提高品牌认知度。在门店数量方面，截至上半年末，来伊份门店数量同比减少14.2%至2979家，其中直营门店1395家，占比47%；加盟门店1584家，占比53%。
受门店调整等因素影响，公司营收成本同比大幅上涨24.2%至13.07亿元，远高于同期营收个位数的增幅。成本端压力持续传导至盈利层面，导致公司上半年毛利率同比下滑 8.67 个百分点，最终降至32.61%。对于毛利率变动，公司解释称，主要系拓展新业务毛利结构的不同所致。 共2页 [1] [2] 下一页
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