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来源：证券之星 刘凤茹
成功“摘帽”的老字号九芝堂（000989.SZ）交出一份上半年营收、净利润降幅均超20%的成绩单。这背后，核心产品全线下滑，其中OTC跌超36%，曾经支撑业绩的疏血通注射液等处方药增长乏力。尽管九芝堂在干细胞与创新药领域持续投入，但商业化长路漫漫，短期内难以贡献业绩。业绩持续承压下，前实控人李振国留下的9亿元对赌协议能否完成仍是未知数。
证券之星注意到，九芝堂的困境，是整个传统中药行业在创新转型与市场竞争中艰难求存的缩影。在黑龙江省国资委接手半年后，九芝堂迎来新董事长王立峰。对于王立峰而言，不仅要应对九芝堂业绩下滑的颓势，更要在传统业务萎缩与创新转型尚未见效的夹缝中，为这家老牌药企寻找第二条增长曲线。
01． 中报核心产品全线下滑
据公开资料，九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于清顺治七年，即公元1650年。现代的九芝堂于1999年设立并于2000年在深交所上市，拥有“九芝堂”、“友搏”两个“中国驰名商标。
目前这家老牌企业正深陷业绩滑坡期。根据财报，2025年上半年，九芝堂实现营业收入12.65亿元，同比下降24.71%；归母净利润1.44亿元，同比下降29.71%；扣非后净利润同比下降28.45%，为1.36亿元。其中，2025年第二季度，九芝堂营业收入、归母净利润分别为4.59亿元、2723万元，分别同比下降23.52%、54.58%，环比降幅分别达43.05%、76.64%。Q2严重拖累上半年整体经营。
九芝堂仅在财报中提到，由于受外部环境、市场因素以及内部改革带来的短期调整等综合因素影响，公司部分产品销售收入下降。
据了解，九芝堂主要以中药研发、生产和销售等业务为核心。截至今年上半年，九芝堂（含子公司）拥有国家药品注册批文418个，其中独家品种35个，包括OTC类、处方药类、大健康类系列产品。
证券之星注意到，2025年上半年，九芝堂主营产品的营业收入全线失速。具体而言，处方药形成以疏血通注射液、安宫牛黄丸、天麻钩藤颗粒、丹膝颗粒、复方降脂片为主的心脑血管、神经类，以斯奇康为主的免疫调节类，以裸花紫珠片、小金丸、桂枝茯苓丸、补血生乳颗粒、止血镇痛胶囊为主的妇科类，以喉炎丸为主的耳鼻喉类，以健胃愈疡片为主的消化类，以甲芪肝纤颗粒、赤丹退黄颗粒为主的肝病用药类的处方药产品体系。今年上半年，处方药营收同比下降10.67%至6.36亿元，但以50.27%的占比跃升为收入第一的业务。OTC今年上半年营收为5.83亿元，同比降幅36.05%。大健康产品收入占比为0.92%，同比下降20.88%至1158.8万元。此外，其他及其他业务营收分别同比下降11.99%、54.01%。
按区域来看，国内市场除了华南区收入同比增长3.34%之外，其余地区均出现不同程度的下滑，其中收入占比最多的华中区降幅最大，今年上半年营收降幅达42.84%至2.65亿元。东北区、华北区、西北区、华东区、西南区的营收分别约2.29亿元、1.37亿元、8452.77万元、2.23亿元、9800万元，分别同比下降10.8%、22.36%、15.88%、35.29%、13.75%。
02． 前实控人9亿对赌压顶
据公开资料，2015年李振国所执掌的友博药业，正处于业务扩张的关键时期。彼时九芝堂向李振国、黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司、绵阳科技城产业投资基金（有限合伙）等9名原友搏药业股东非公开发行股份购买其合计持有的友搏药业100%股权。同时原控股股东长沙九芝堂（集团）有限公司向李振国转让其所持有的公司8350万股股份。
李振国入主并表友搏药业后，九芝堂曾在报表上迎来一个发展期。2015-2017年，九芝堂分别实现营业收入8.72亿元、26.74亿元和37.97亿元，同比增长9.27%、206.8%和42.02%。
友搏药业完成业绩对赌后，九芝堂业绩快速“变脸”。2022年-2024年，九芝堂更是营收连续3年同比下滑。2023年、2024年，九芝堂归母净利润分别持续下滑16.92%、27.31%。不仅如此，2023年度，九芝堂被容诚会计师事务所（特殊普通合伙）出具了否定意见的《内部控制审计报告》，而后九芝堂被实施ST。 共2页 [1] [2] 下一页
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