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来源：证券之星 吴凡
自2020年开启“男裤专家”战略转型以来，九牧王（601566.SH）近五年业绩表现仍不乐观。2024年，公司营收实现4.13%的微增至31.81亿元，虽连续两年实现收入增长，但考虑到同期公司花费超13亿元的销售费用，这份成绩单难言合格。九牧王董事长林聪颖在2024年年报中直言，公司经营承压，整体业绩未达到预期目标。
证券之星注意到，除裤子主业外，九牧王近年对一二级市场的金融投资愈发热衷。2022年至2024年，公司金融资产及股权投资规模占其总资产规模较高，达到44%、39%、40%。与此同时，投资风险性在财报中持续显露，公司近三年金融资产及股权投资净收益持续为负，利润空间被进一步挤压，除2023年盈利回暖外，2022年和2024年公司归母净利润分别下滑148.01%和7.86%。
01． 投资业务近年连吞苦果
九牧王投资业务始于2014年，彼时传统服装零售行业受到电商等新模式、新技术的冲击，行业面临转型，九牧王期望通过跨界投资探索第二条增长曲线，其中参与Pre-IPO项目成为其获益的重要方式。
例如在2014年，公司通过其子公司九盛投资斥资1.85亿元认购了财通证券6200万股。此后在2014年至2024年末，九牧王一级股权投资累计投资额达到18.6亿元。
有别于服装行业对依赖供应链管理与消费趋势把握，金融投资须具备宏观经济研判、资产估值、风险对冲等专业能力，因此自身决策失误以及市场行业的波动易导致投资收益端的承压。
根据九牧王今年6月对交易所年报问询函的回复，截至目前，一级股权投资已退出项目实现盈利4.9亿元；与此同时，截至2024年末，尚未退出项目已确认投资损失、公允价值变动损失合计2.1亿元，账面价值9.5亿元。
证券之星注意到，在目前尚未退出的项目中，九牧王所持有的ActonInc计划破产清算，导致公司已全额确认公允价值变动损失650万元。此外2024年，公司一级股权投资的公允价值变动损失为1.15亿元，其中公司间接持有的港股上市公司阳光保险公允价值变动损失为1亿元，九牧王解释称，主因为阳光保险股价在2024年下跌37.24%。
除一级股权投资外，九牧王的投资视角还涵盖股票、债券、私募基金、信托产品、可转债等，投资产品的丰富度并不逊于主力产品矩阵，2022年至2024年，公司金融资产及股权投资期末账面价值分别为24.79亿元、22.8亿元、22.7亿元，占公司总资产的44%、39%、40%。与同行业公司相比，九牧王金融资产和股权投资占总资产的比重低于雅戈尔52%的占比，但远高于七匹狼（22%）、爱慕股份（15%）和比音勒芬（2%）。
值得注意，近三年，上述投资产品中，公司持有的腾讯控股等债券投资的累计公允价值变动亏损752.91万元；持有贵州茅台等股票累计公允价值变动为亏损1.37亿元。2022年至2024年，九牧王以公允价值计量的金融资产期末账面价值变动损益分别为-1.69亿元、-1.16亿元、-5856万元，对此公司解释称，主要系受二级市场整体波动影响。
整体来看，跨界投资虽可短期内增厚利润，但长期易陷入“脱实向虚”陷阱。九牧王在回复函中表示，公司聚焦主业，已停止增加一级股权投资项目，相关已投入项目正加快择机清理退出。同时，公司择机收回相关股票、基金、债券和一级股权投资项目，逐步缩减投资规模。 共2页 [1] [2] 下一页
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