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来源：证券之星 吴凡
自2019年从父亲祝义财手中接棒后，祝媛执掌的雨润食品（1068.HK）仍未摆脱亏损困境。2024年，雨润食品实现营收9.92亿港元，较上年同期下滑29.64%，连续5年呈负增长，股权持有人应占亏损收窄至3900万港元，过去三年累计亏损2.02亿元。
更严峻的是公司流动性压力持续加剧。截至2024年末，资产负债率由2023年的168.12%攀升至209.71%，债务结构呈现恶化。其中3.44亿港元银行借款及2.51亿港元预提利息发生逾期，而公司期末现金及等价物仅4100万港元。即便将2.39亿港元非流动资产全额变现，仍无法覆盖短期债务缺口。
为缓解经营压力，公司于2024年再度出售上游屠宰业务股权，导致年度屠宰产能降至235万头。这一数据与巅峰时期超5000万头的产能规模形成强烈对比，公司近年业务收缩的深度与流动性危机的严峻性进一步凸显。
01． 上游业务产能利用率持续走低
近十年来，雨润食品唯一一次盈利是在2021年，彼时公司实现收入84.4亿港元，股权持有人应占利润为30.6亿港元，上年同期则为亏损20.19亿港元。不过此番利润大幅扭亏为盈并非其主业回暖，而是通过重整获益。
证券之星了解到，雨润集团曾年销超千亿，跻身过中国企业500强，旗下产业横跨物流、地产、食品、旅游等领域，但也正是过度多元化埋下了债务隐患。2015年起，公司因创始人法律纠纷、地产业务资金链断裂等问题陷入危机，此后在2020年11月，雨润集团正式启动债务重整，主要方式包括：剥离低效资产、债转股等。
雨润食品2021年年报显示，本集团共44家有关子公司自2021年4月30日经法院裁定被纳入实质合并重整程序。由于此等公司主要为重负债公司，因此不再纳入合并范围后令雨润食品年内确认的收益为34.91亿港元。
尽管重整有利于雨润食品轻装上阵，但主业亏损的现状仍没有得到扭转。2021年至2023年，雨润食品主营业务产生的亏损分别为：4.16亿港元、3400万港元和2900万港元。2024年公司则未披露该数据情况。
雨润食品主要产品包括冷鲜肉、冷冻肉以及深加工肉制品，其中冷鲜肉和冷冻肉二者合计贡献超五成营收，但该业务盈利能力长期处于低位，成为拖累公司经营的关键因素。
2021—2024年雨润食品冷鲜肉业务盈利能力持续探底，毛利率最高仅2%（2021年），2024年进一步下探至1.1%；冷冻肉业务则长期陷入亏损泥潭，毛利率常年为负值。2024年，雨润食品上游整体毛利率为0.6%，低于同行业公司双汇发展屠宰业4.58%的毛利率。
证券之星注意到，近年猪肉价格持续低位运行背景下，冷鲜肉及冷藏肉毛利率长期低迷的核心原因之一为产能利用率不足。2021年至2023年，雨润食品上游屠宰业务设计产能335万头，但实际屠宰量从164万头降至50万头，带动产能利用率由48.96%大幅下滑至14.93%。
2024年，雨润食品通过出售上游一家屠宰业务股权，使其上游产能下降至235万头，与此同时公司上游屠宰量也下滑至25万头，对应产能利用率进一步下跌至10.64%。而极低的产能利用率会导致固定成本高企，致使单头屠宰固定成本飙升，还会削弱采购议价能力、加大库存风险。 共2页 [1] [2] 下一页
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