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证券之星注意到，剩余资金的支付对孩子王而言压力也不小。除收购丝域实业外，孩子王去年斥资5.6亿元收购乐友国际剩余35%股权时，也向银行申请了3.13亿元的并购贷款，并于今年2月办理完毕该部分股权的质押手续。
2024年，孩子王以账面价值10.4亿元的乐友国际65%股权用于取得银行借款5.82亿元。其他股权质押信息显示，孩子王旗下部分子公司也通过土地使用权、房屋建筑物等抵押方式从银行取得贷款。
今年一季度末，孩子王在手现金进一步减少，账面货币资金同比下滑44.2%至13.86亿元。但公司短期债务压力却在加剧，与去年同期相比，孩子王今年一季度增加了2亿元短期借款，一年内到期的非流动负债则同比增加5.27%至7.36亿元。同时，公司长期借款也增长了16.15%至11.42亿元。
03． 靠乐友国际增厚利润
证券之星注意到，孩子王不断扩大赛道背后，自身运营压力凸显，增长高度依赖并购标的。
2024年，孩子王实现营收93.37亿元，同比增长6.68%；对应归母净利润为1.81亿元，同比增长72.44%。2025年一季度，孩子王实现营收24.03亿元，同比增长9.53%；实现归母净利润3100.81万元，同比增长165.96%。虽然结束了连续三年净利下滑的态势，但孩子王的业绩质量并不高，今年一季度超24亿元营收仅产生约0.3亿元利润。
深究之下，孩子王能实现业绩的逆转，主要是依赖乐友国际的支撑。乐友国际2024年实现营收16.23亿元，并贡献了1.05亿元净利润。同期，孩子王购买理财产品产生的投资收益也增长至3792.53万元。这意味着在孩子王2024年总计1.81亿元的归母净利润中，增长动力并非来自孩子王品牌的自身改善，而是高度依赖乐友国际。
2024年，孩子王包含乐友国际在内的全国门店数达到1046家，其中新增门店96家，关闭门店75家。公司新增门店主要集中在乐友国际，2024年新增数量达到81家，关闭58家；而孩子王门店运营压力显现，2024年新增15家，关闭17家，较2023年减少2家，2022年以来没有明显增长。
据了解，孩子王实施大店策略，门店多数集中在核心商圈的大型商场，且多数采用直营模式，2024年收入排名前10的门店中，面积最小的为2994.33平方米，最大的达到6628.96平方米。
诚然，大店模式带来的高租金也推高了成本。506家孩子王直营店2024年门店坪效为5533.29元/平方米，店均销售收入1248.46万元，同比分别下降3.17%、4.31%。
而乐友国际门店面积相对小很多，平均单店面积在200-300平方米，采用直营和加盟共有的模式。乐友国际直营门店2024年坪效及店均销售收入分别为12470.9元/平方米、300.97万元。
截至2024年末，孩子王门店均为租赁物业，租赁负债高达11.45亿元。报告期内因租赁线下零售自营门店经营场地及部分办公场地所产生的使用权资产折旧及未纳入租赁负债计量的租金为5.71亿元。
拉长时间看，孩子王自身业绩颓势早有端倪。2022年及2023年，孩子王分别实现营收85.2亿元、87.53亿元，对应归母净利润1.22亿元、1.05亿元。在乐友国际2023年8月实现并表后，孩子王的归母净利润反而出现了13.92%的降幅。抛开乐友国际的贡献，孩子王2024年的营收约77.1亿元，其营收及利润水平均不及2022年。品牌自身增长乏力的困境，也促使公司不得不寻求新的业绩增长点。
来源：证券之星 陆雯燕 共2页 上一页 [1] [2]
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