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02． 收购奢侈品牌仍未盈利
进一步拆解销售费用结构，公司的装修装饰费（1.44亿元）、广告宣传费（1.96亿元）、电商服务费（3106.38万元）以及门店运营费（4.77亿元）分别同比增长：36.09%、108.11%、65.42%和12.70%。另外，公司的管理费用、财务费用和研发费用分别同比增长：33.79%、54.67%和1.80%。多重费用的快速上涨，直接推高了公司的销售费用率。2024年，比音勒芬销售费用率首次突破50%大关，达到52.38%，费用率的攀升严重压缩了利润空间，使得销售净利率时隔五年再度跌破20%，仅为19.49%。
与此同时，尽管2024年公司来自服装服饰行业的营收增速达到13.19%，但营收成本增速高达22.73%，致使公司的毛利率同比下滑1.76%至77.01%。
证券之星注意到，在同行业上市公司中，比音勒芬的毛利率高居榜首，然而其背后也暗藏隐忧。一方面，高尔夫运动的小众属性天然制约市场规模，尽管其市场规模近年呈现增长，然而截至2022年，我国高尔夫球运动人数还不足百万人。公司董事长谢秉政曾在公司20周年庆典上喊出“10年营收增长10倍”的口号，即到2033年，比音勒芬营收要增长至300亿元，挑战目标则为500亿元。而这种“小而精”的市场特性虽能支撑高溢价，却难以承载比音勒芬“百亿营收”的扩张野心。
另一方面，在高尔夫运动年轻化、大众化的趋势下，公司也面临Lululemon、FILA、李宁等一众国际、本土品牌的围猎，例如Lululemon以“瑜伽+轻户外”场景切入高尔夫社交圈层，2024年一季度，lululemon推出了高尔夫系列；李宁也在持续开拓高尔夫专业领域版图，其旗下高级运动时尚品牌李宁1990于今年3月发布了2025春夏系列高尔夫新品。
为突破增长瓶颈，比音勒芬近年也在深入实施“四化”战略，其中公司于2023年收购了Cerruti1881和Kent&Curwen两大奢侈品牌，这些国际品牌承载着成为公司第二增长曲线的期望。
不过短期来看，上述收购未能给公司业绩锦上添花。2024年，上述两个品牌的运营方、比音勒芬的控股子公司广州厚德载物实现营收1.28亿元，净利润已连续两年亏损，2024年亏损为8117.54万元。
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