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来源：财事汇
近日，保健品行业龙头企业汤臣倍健（300146.SZ）再次交出一份令人失望的成绩单。2025年一季度，公司实现净利润4.55亿元，同比下降37.44%；营业收入17.92亿元，同比下滑32.29%。
这已是公司连续第五个季度营收下滑，且降幅呈现扩大趋势。作为曾经的市场宠儿，汤臣倍健如今正面临上市以来最严峻的挑战。
来源：汤臣倍健2025年一季报
来源：通联数据
2024年净利润暴跌62.62%
主力产品营收暴跌超30%
汤臣倍健创立于1995年，2010年12月15日在深圳交易所创业板挂牌上市，并迅速成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。2018 年，汤臣倍健收购澳大利亚益生菌品牌 Life-Space，同年 5 月，收购拜耳旗下具有80多年历史的儿童营养补充剂品牌 Pentavite。欧睿国际数据显示，2020年汤臣倍健以10.3%的市场份额位居中国维生素与膳食补充剂行业第一位，近年来虽然市占率有所下滑，但依旧是国内保健品行业的龙头公司。
回顾过去，汤臣倍健以其稳健的增长态势和广泛的市场布局，在2023年营收94.07亿元，净利润高达17.46亿元，百亿大关近在咫尺。可惜，好景不长，2024年全年营收仅68.38亿元，同比下降27.30%，净利润更是暴跌62.62%至6.53亿元，时至今日，公司业绩依旧没有起色。
来源：通联数据
具体来看，全渠道溃败成为业绩下滑的直接推手。2025年一季度，汤臣倍健线下渠道收入9.88亿元，同比暴跌42.62%；线上渠道收入7.66亿元，同比下降15.78%。这种线上线下同步萎缩的局面，反映出公司渠道策略的失灵。
与此形成强烈对比的是行业的持续增量发展。中商产业研究院发布的《2025年到2030年中国保健食品行业调查及发展前景分析报告》显示，2023年中国保健食品市场的规模约为3282亿元，同比增长8.29%。中商产业研究院分析师预测，2024年保健食品销售额将进一步增长至3475亿元，2025年将超过3600亿元。行业整体增长与汤臣倍健业绩下滑形成的鲜明反差，凸显其市场份额流失的严重性。
来源：弗若斯特沙利文、中商产业研究院整理
而产品矩阵全面疲软是公司业绩恶化的另一重要因素。2025年一季度，公司三大主力品牌“汤臣倍健”、“健力多和“lifespace”国内产品收入分别下滑36.37%、46.15%和36.19%。唯一亮点是境外LSG业务，收入同比增长5.94%（按澳元口径增长10.14%），但2.44亿元的规模对整体业绩支撑有限。
来源：汤臣倍健2025年一季报
而且，公司产品老化问题尤为突出——主品牌“汤臣倍健”的核心产品如蛋白粉、维生素等传统补充剂，在功能性产品大行其道的市场中日益失去竞争力。要知道，随着消费者追求天然、绿色、健康与安全的意识日益增强，绿色、天然的产品越来越受到人们的青睐，植物提取行业作为大健康产业下的细分产业，可广泛添加于营养保健品等多个方面，行业正进入快速发展时期。根据MarketsandMarkets 2022年研究报告预测，全球植物提取物市场有望于2028年达到656亿美元的市场规模，到2025年中国植物提取物行业市场规模预计达到602亿元。
渠道崩塌，经销商一年流失200家
进一步对公司渠道力进行分析可知，当前，汤臣倍健正经历着保健品行业渠道结构剧变带来的阵痛。公司起家于药店渠道，药店渠道专业性强，可以起到品牌推广和背书的作用，在2014年以前销售份额一直在30%以上。
2020年8月，国家医保局发布《基本医疗保险用药管理暂行办法》，9月1日起施行，规定个人医保账户不得用于养生保健消费。而这也在一定程度上影响保健品在药店渠道的销售。到了2024年各地医保政策调整，严控医保卡购买保健品，这对汤臣倍健来说是一记“重创”。医保政策的变化，直接导致消费者购买保健品的支付成本增加，购买力下降。2024年全国药店膳食营养补充剂（VDS）销售额骤降20%，汤臣倍健线下营收同比蒸发31.98% ，938家经销商锐减至738家 ，渠道崩塌严重影响了公司业绩。
来源：汤臣倍健2024年年报
来源：汤臣倍健2024年年报 共2页 [1] [2] 下一页
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