来源：天下网商
在胖东来被捧上“神坛”的2024年，相距河南800公里的江苏扬州，一家名不见经传的本土小超市正在悄悄冲刺IPO。
去年6月，江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称“宏信超市”）首次披露招股书，计划冲击港交所主板上市。而近日，宏信超市赴港上市的备案信息，已获得证监会确认。
宏信超市总部位于扬州，是一家深耕区域化的超市及便利店连锁运营商，既做零售，也做批发。主品牌“宏信龙”仅在江苏中部的扬州、泰州两个城市开店。
这家公司还操持着一项“非主流”副业——每天为当地的学校、公司、政府等机构“做饭”，作为扬州人的中央厨房，日均能生产午餐和晚餐2万份，一份盒饭最低售价8块钱。
招股书显示，2021年、2022年、2023年，宏信超市的总营业收入分别为14.32亿元、13.29亿元、14.02亿元，其中毛利分别为2.83亿元、3.02亿元及3.01亿元。
在净利微薄、亏损常见的连锁零售战场，宏信超市近三年一直保持着盈利状态，分别赚了3508万元、5281万元、5505万元。从2023年销售净利率来看，宏信超市达3.9%，这个数字在同行上市公司中排名第二，超越永辉超市（永辉2023年的销售净利率为-1.87%）等连锁巨头。
不过无论从当前规模还是成长规划来看，偏安一隅的宏信超市讲出的故事都算不上宏大。作为一家典型又非典型的区域商超，宏信为什么选择这个节点上市？此番IPO，它的胜算又能有多少？
藏在超市招牌后的“批发商”，净利率反超巨头排第二
宏信超市的故事起点，源自1994年成立的江都商城、2005年成立的江都商城宏信超市。
经过更名、转制、合并变动后，这家国资控股的连锁企业，成为如今以高峰为实控人、管理层共同持股的零售品牌。
据招股书资料，现任董事长高峰今年64岁，入行40多年，深谙区域供应链整合之道。
早年间，高峰曾在扬州江都的供销合作总社工作，后加入江都供销大厦，即宏信商贸的前身。执掌宏信超市后，高峰等人为一致行动人，可行使公司已发行股份总数约41.5%的投票权。
截至2025年1月15日，宏信超市总共运营着52家超市及107家便利店，其中49家超市及106家便利店位于扬州，3家超市及1家便利店位于泰州。
图源：宏信超市招股书
于扬州扎根生长多年，宏信超市在区域商超赛场上跑到了头部。据招股书，若按销售额计，宏信超市于2023年在扬州超市运营商中排名第二，市场份额达9.1%。
不过放眼全国，宏信超市却未能跻身“百强俱乐部”。据2024年中国连锁百强和中国便利店百强名单，宏信超市旗下所有零售业态均不在列。
招股书揭开了其超市外衣下的另一面：2021年、2022年、2023年及2024年前九个月，宏信超市零售业务产生的收入约为8.89亿元、7.88亿元、6.89亿元及4.18亿元，占总收入的62.0%、59.3%、49.1%及41.6%；与此相对，批发业务收入占比则一路走高，同期分别为5.25亿元、5.12亿元、6.87亿元及5.72亿元，占总收入的36.7%、38.6%、49.0%及56.9%，已经完成对零售业务的反超。
零售业务持续下滑、批发业务强势崛起，关键转折发生在2023年之后，宏信超市的食品批发销售额同比涨了47%，由餐饮业复苏带动粮油、乳制品等大宗采购。据招股书，宏信超市的前五大客户都是批发型客户，主卖豆油和大米。
而相比之下，其零售业务只覆盖了扬州、泰州两个城市，受限于门店规模以及电商、新零售的冲击，增长呈现乏力态势。这种业务结构的变化，或许预示着宏信超市正在从一家传统商超向供应链服务商转型。
净利较低的连锁零售业态，往往靠规模带来的成本优势取胜，行业巨头规模动辄百亿。
2023年，胖东来、永辉超市、家家悦、红旗连锁的营收分别是107亿元、786.42亿元、184.63亿元、101.32亿元。但在目前已上市的连锁超市中，如果从2023年销售净利率来看，宏信超市达3.9%，仅次于红旗连锁的5.56%，超过一众巨头，甚至超过同期胖东来1.3%的利润率。
业务协同、轻资产、高周转率，或许是这家公司的赚钱密码。
一是由于批发业务占比较高，能与零售业务产生协同效应，宏信超市可以通过区域集采，向供应商拿到更低的进货价；二是租金负担低，宏信超市超90%门店为租赁物业，且集中在扬州、泰州两个三线城市；三是高库存周转，生鲜占比超70%，平均周转天数仅77天，低于120天左右的行业均值。
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