来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：IPO再融资组/秦勉

　　近日，福华化学先突击分红26亿元后再募资27亿元补流及偿债被广泛质疑，公司及保荐人国泰君安也撤回了IPO申请。事实上，福华化学在未分配利润为负的前提下仍巨额分红，或违反公司法等强制性规定，公司会计基础规范性、内部控制有效性或不能满足A股IPO条件。

　　截至10月31日，沪深北三大交易所共有748家在审拟IPO企业（以交易所受理为标准，不包含已终止企业及已发行企业，下同），其中报告期内分红的企业有523家，占比69.92%,接近70%。在523家分红的拟IPO企业中，报告期内累计分红额超10亿元的有17家，其中创业板有2家，分别是潍柴雷沃和丘钛微，其中丘钛微报告期内累计分红11.7亿元，却要用募资补流5亿元，必要性不足。

　　更重要的是，丘钛微2022年扣非归母净利润同比下降90%以上，今年上半年由盈转亏，持续盈利能力存疑，是否符合IPO注册发行条件有待观察。此外，公司有巨额资金分红，报告期内却未给数千名员工缴纳社保公积金，不仅违法违规，而且也考验公司会计基础的规范性和财务内控的有效性。在业绩下滑后，公司又裁员数千名，这样利润看上去会好一些，对IPO过会及发行估值也有好处。

　　申报IPO前一把“掏空”未分配利润  实控人控股比例高达100%

　　招股书显示，丘钛微主营业务是摄像头模组的设计、研发、制造和销售，间接控股股东是香港上市公司丘钛科技（1478.HK）。

　　为更好地在境内上市，丘钛科技将摄像头模组业务纳入丘钛微，并将指纹识别模组业务剥离出丘钛微。数据显示，丘钛微为丘钛科技贡献了80%左右的营收，可以说丘钛微基本上是丘钛科技在境内的“二次上市”。

　　在一些列资本运作过后，丘钛微2021年6月于申报创业板IPO。在申报前的2020年，丘钛微大手笔现金分红10.9亿元，与公司2019年末10.37亿元的未分配利润相当。

　　根据丘钛微制定规则，公司现金分红必须满足“未分配利润为正且当期可分配利润为正”的条件。而在2019年末未分配利润只有10.37亿元的情况下，丘钛微在申报前夕却一把分光。

　　报告期内，丘钛微累计现金分红11.7亿元，除了申报前夕一把分红10.9亿元之外，其他四个会计年度合计只分红0.8亿元，突击分红的痕迹较为明显。

来源：丘钛微招股书

　　招股书显示，何宁宁间接控制丘钛微100%的股份，为公司的实际控制人。按照分红的角度计算，何宁宁持有丘钛微的股权比例约为63.53%。这意味着，丘钛微11.7亿元分红，约有7.43亿元落入了公司实控人的口袋。

　　此次IPO，丘钛微预计募资30亿元，其中5亿元用来补充流动资金。先突击分红近11亿元后再募资5亿元补流，合理性及必要性恐不太充分。

　　产能利用率大幅下滑至50%仍扩产  持续盈利能力存疑

　　招股书显示，丘钛微30亿元募资中，除了5亿元用来补流之外，其他25亿元全部用来扩产新建产能。

　　然而，丘钛微目前的产能都难以消化。2020-2022年度、2023年上半年，公司摄像头模组的产能利用率分别为70.30%、74.87%、53.43%和48.76%。值得一提的是，公司摄像头模组收入占总营收的比值在90%以上。

　　最近一年一期，丘钛微产能利用率仅有50%左右，可公司依然要募资25亿元扩产，合理性和必要性不足。

　　更重要的是，丘钛微营收和净利润已经出现了大幅下滑，募资扩产的必要性更不足。2022年和2023年上半年，丘钛微分别实现营收129.03亿元、51.64亿元，同比分别下降24.45%、22.25%；分别实现扣非归母净利润0.6亿元、-0.1亿元，同比分别下降92.91%、110.03%。

　　2022年扣非归母净利润大幅下降90%以上，已经触及了50%的审核红线，2023年上半年由盈转亏，可见公司持续盈利能力存疑，是否符合IPO发行注册条件也有待观察。

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