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招股书显示，在IPO前夕，2021年8月27日，运佳有限召开临时股东会议，同意老百姓、王琼、阮鸿献、李卫红、新动能领航分别以3200.00万元受让香港运佳持有的运佳有限2%股权，国信资本以4000.00万元受让香港运佳持有的运佳有限2%股权。
其中，国信资本系小方制药IPO保荐机构、主承销商国信证券的全资子公司。阮鸿献系小方制药客户一心堂实际控制人。老百姓集团系小方制药客户老百姓大药房连锁（上海）有限公司之母公司。新动能领航系小方制药客户漱玉平民关联的合伙企业。李卫红、王琼系其他与小方制药经营有关的自然人。
由于国信资本以更高的价格获得公司股权，使得公司每股价格由45.2元/注册资本上升至56.5元/注册资本。一天之内，公司整体估值由16亿元上升至20亿元。
在历年IPO审核要点中，拟上市公司在上市申报材料前的1年内，相关投资机构或者个人通过突击入股方式获得发行人股份，其成功发行后存在巨大套利空间，往往引起监管重点关注。而小方制药IPO辅导备案时间为2022年1月25日，距离国信资本入股时间不足半年。IPO预披露时间为2022年7月1日，距离国信资本入股时间不足一年。
市占率不断下滑仍募资扩产 产能增长披露前后不一
招股书显示，小方制药成立于1993年，2021年改为股份有限公司，主营业务为外用药的研发、生产和销售。核心产品主要包括开塞露、炉甘石洗剂等。其中，开塞露在2020年度-2022年度的营收分别约为1.97亿元、2.04亿元和2.32亿元，分别占总收入的58.65%、55.3%和54.8%。
作为公司营收的核心支柱，小方制药开塞露的市场份额却在持续下滑。招股书显示，2019年-2022年，小方制药的开塞露市场份额分别为19.93%、17.57%、16.06%和16.42%，整体呈下降趋势。
毛利率方面，小方制药O型开塞露的毛利率为63.13%、59.85%、51.73%；W型开塞露的毛利率分别为62.36%、59.57%、53.68%，均持续下降。令人颇为不解的时，在降价销售市场占有率仍呈现下降趋势的情况下，小方制药却仍要募资扩产。
在初版招股说明书（申报稿）中，小方制药曾表示“公司预计该项目将于2024年8月竣工，并于2024年底前正式投产。该等新土地规划建筑面积充分使用后，产能可达目前生产经营地产能的四倍左右。”。
随后，监管在问询函中要求公司，“结合宏观市场环境、下游市场需求、行业竞争态势、行业内主要企业产能、市占率情况等，说明发行人是否存在新增产能无法消化的风险。”
在新版招股书（注册稿）中，小方制药却又表示，本次拟公开募资8.32亿元，用于外用药生产基地新建项目、新产品开发项目和营销体系建设及品牌推广项目。其中，外用药生产基地新建项目计划建设期两年，项目建成并完全达产后，新增产能为5.04亿支/年，约为公司2022年产能的1.53倍，前后新增产能数据存在较大出入。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利 共2页 上一页 [1] [2]
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