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深交所也在日前发布的《关于广东嘉应制药股份有限公司2022年度年报问询函》中，要求公司“结合同行业可比上市公司销售费用率分析，补充说明你公司报告期内销售费用率合理性。”，“结合公司市场开发费和办事处及人员费用明细、具体用途、同行业可比上市公司市场开发费分析，补充说明你公司市场开发费、办事处及人员费用合理性，并结合主要产品毛利率分析，补充说明主要产品营业成本完整性。“
对此，嘉应制药给出的解释是，“在渠道和终端的维护上成本较高，营销渠道深度也已从一线城市向二三线城市延展，同时自建销售队伍的直接成本和管理成本也较高。所以市场开发费和办事处及人员费用占销售费用较大比例，与公司的业务模式息息相关，具有合理性。”
经查询公司历年年报数据后可以发现，嘉应制药近五年的销售人员人数处于持续下降的状态。年报数据显示，2018年-2022年年末，嘉应制药销售人员人数分别为415人、263人、230人、227人、210人。同时，公司的销售模式主要依靠经销。
资料来源：嘉应制药2022年年报
因此，自建销售队伍的直接成本和管理成本或许不是关注的重点。从销售费用的结构来看，2022年嘉应制药支付的付现销售费用发生额为2.93亿元，占当期销售费用总额的95.49%，高于同行业企业水平。
资料来源：嘉应制药公告
在回复函中，嘉应制药列出的同行业可比公司包括沃华医药及步长制药，而事实上二者也存在销售费用畸高等争议。在之前的系列文章《前十大服务推广商中有8家疑似“皮包公司” 步长制药近75亿元销售费用流进了谁的口袋？》中，我们曾针对步长制药的销售费用支付方提出疑问。
而嘉应制药销售费用付现比例相对更高，或说明其背后同样存在利益输送或商业贿赂的风险。在监管回函中，嘉应制药并未明确披露前五大客户及供应商名字，因此无法针对其背后的股权关系等展开分析。但连续五年下滑至亏损的净利润，居高不下的销售费用以及停滞不前的研发，或许已提示出公司可能面临的风险。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利 共2页 上一页 [1] [2]
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