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“并表”千亿债务
对于世茂集团补发的2份年度财报，核数师给出了“无法表示意见”的结论，对于中期报告则称“无法发表结论”。依据是，目前世茂仍面临较大的债务压力，以及一笔信托融资相关事项利息开支无法明确于何时做出。
先看世茂的债务情况，截止2022年末，世茂集团的总有息负债合计为2740.07亿元，较2021年末的2317.59亿元增长18.2%，而2021年的总借贷较2020年的1，451.43亿元增长了将近60%。两年内，世茂集团的有息债务增长了88.78%。
有息负债增加的原因，世茂集团给出了两点，一是2021年发行了一些新票据和获得了一些新融资，二是这两年合作伙伴提早撤回投资权益，导致合联营企业并表。
具体来看，2021年世茂集团合计发行过19.2亿美元的优先票据，提取过6.575亿美元及51.285亿港元的银团贷款额度，以及通过世茂服务发行本金总额为31.10亿港元的可转换债券。期间，回购了8.20亿美元的优先票据，偿还了银团贷款4.76亿美元及41.23亿港元。
简单计算，世茂集团于2021年增加的有息借贷净额应为12.815亿美元以及41.155亿港元。这些合计最多应该不超135亿元人民币。
而这两年里，世茂集团增加的有息负债为1289亿元，也就是说，有约1154亿元是所谓的合作伙伴提早撤回投资权益而增加的。值得一提的是，2021年底，瑞银的报告曾估算，世茂集团的表外负债约为1200亿元。
2022年末，世茂集团2740.07亿元的有息负债中，有1748.44亿元需在一年内偿还，公司手头资金为337.72亿元，其中171.90亿元为监管资金。期末公司的净负债率高达302.2%，现金短债比仅为0.03。
截止2022年末，世茂集团未如期偿还的借贷共计872亿元，直至财报发布日期，世茂集团未如期偿还的借贷已经达到了1，211亿元。
核数师提到的信托贷款，则是世茂集团与中信信托之间的一笔融资。2018年4月，世茂为开发深圳“世茂深港国际中心”项目，向中信信托获取150亿元的综合授信，当年获取的资金为132亿元，其中49.4亿元为增资款，中信信托关联公司获得项目公司30%股权；37.6亿元为股东贷款；45亿元是特定资产收益权贷款。
2022年3月，世茂集团向中信信托回购了项目公司30%的股权，作价49亿元，并 将 相 关 金额在财报中列为借贷。因此，世茂集团于2022年末确认应计利息拨备17亿元。
核数师无法证实中信信托出资的实质，也无法获得足够适当的审计证据，证明17亿元的利息拨备应在2022年度或者过往年度做出。
值得注意的是，去年3月，世茂集团原核数师罗兵咸认为世茂集团隐瞒一些信托贷款的存在，因而在辞职函中，罗兵咸要求对这些信托贷款进行独立调查，公布调查结果并采取适当的补救措施。
今年6月，世茂集团已经公布了4项信托融资安排的调查结果，其认为公司具备合理的商业理由使用信托安排，同时信托安排所得款项最终回拨至公司，并用于开发建设物业项目及日常经营。公司概无资金流出或挪用任何资金至个人账户的情况。
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