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营收三连降之后 加加食品面临财务和业务转型双重压力
从上市以来，杨振就不甘于坚守酱油调料主业，不断扩张。其扩张不仅包含产品品类的扩张，还包括对外并购，以及跨界投资，投资项目涉及房地产、电商等。
2015年，加加食品以5000万元的代价收购了云厨电商51%的股权，后者是一家互联网电商平台，对社区居民进行菜米油盐酱醋茶等生活必需品的配送。但是云厨电商始终无法盈利，2017年公司以0元转让股权，这笔投资打了水漂。
2016年加加食品又打算以1亿元代价收购创新科存储技术（深圳）有限公司股权，后者是一家主营业务为企业级存储、云存储等软、硬产品研发及销售的公司。不过一年后公司主动终止收购。
2017年4月，加加食品又拟收购辣妹子。2018年拟跨界收购远洋渔业企业金枪鱼钓100%股权，交易作价47.1亿元，这两次收购均以失败告终。
杨振曾对媒体坦言，“企业上市后发展缓慢，主要是因为 2013 年以来我个人投资套进去了，然后恶性循环，不断地搞投资，没有聚焦主业，所以错过了发展时机。”
2012年上市时加加食品酱油业务收入为8.48亿元，到2020年高点时增长至10.16亿元，8年仅增长20%。但是2021年又下滑了15%，2022年酱油业务收入规模为8.71亿元，与十年前相差不大。2012年总营收为16.57亿元，2022年为16.86亿元，几乎无增长。
反观海天的酱油业务从2012年的47.48亿元增至2022年的138.61亿元，增长了近200%。同期千禾的酱油业务收入则从1.19亿元增至15.13亿元，增长近12倍。
与此同时，加加食品其他调味品也没有培育起来，2012年酱油占营收比重为51%，植物油占37%。2022年酱油占52%，植物油占26%，仍是主要营收来源。醋、鸡精、味精业务收入均不足1亿元，收入规模与十年前相比差别不大。与之形成对比的是，海天在产品矩阵上已经打造出多个10亿、20亿体量的大单品。
在忽视主业的同时，加加食品还犯了一个错误，那就是坚持中低端路线，错失了行业产品升级的机遇，导致市占率不断降低。
加加食品的酱油毛利率一直稳定在35%左右（2021年以来跌至27%左右），海天酱油及千禾的酱油业务毛利率则在40%-50%之间，差距明显。2019年杨振回归主业后推出减盐系列才开始发力高端。目前加加食品的战略是精简SKU，提升高毛利产品占比，进行产品结构升级。
但是在整体落后的情况下，启动的产品升级能收到多大效果，是值得怀疑的。从2021年开始，加加食品经历了营收两连降，净利润也由正转负，总共亏损1.6亿元。今年一季度营收继续减少15.61%。
营收减少除了大环境影响之外，还有新零售渠道对传统渠道的冲击因素。此外，原材料价格持续高位，以及股票期权激励费用也是造成亏损的重要原因。
而随着业绩的下滑，公司的经营活动现金流净额持续减少，投资活动及筹资活动现金流则在持续净流出，这导致公司账面货币资金不断减少。截至今年一季度，货币资金仅为1.12亿元，短期借款则达到了1.28亿元，货币资金已经低于短期借款。另一方面存货在持续膨胀，2022年底为3.49亿元，今年一季度已经达到4.75亿元，增长了36%。
在财务和业务转型双重压力下，加加食品短期的日子恐怕仍不好过。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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