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5月9日，怡俊集团控股（02442）成功在港股上市。然而，三顾港交所换来的上市，并没有给市场带来惊喜，上市首日开盘价1.28港元，低开32.03%。截至收盘，怡俊集团控股收报0.98港元，跌超23%，跌破发行价（1.280港元），总市值4亿港元。
公开资料显示，本次全球发售比例约为25%，按发行价1.28港元，共计募资0.89亿元。此次公司未引入基石投资者。值得注意的是，上次没有引入基石的北森控股（09669），股价曾一度缩水五成。
从近期港股IPO 市场情况来看，港股新股市场表现两极分化，近10只新股暗盘平均上涨11.31%，首日平均上涨10.31%。近期中天湖南集团暗盘及首日大涨超120%，淮北绿金股份及中宝新材均大跌。市场情绪不稳，或是怡俊集团控股首日暴跌的一大原因。
除了外部因素之外，怡俊集团控股业务含金量如何？笔者将一一道来。
招股书显示，怡俊集团控股是香港一间专门从事被动消防工程的分包商，主要从事楼宇设计、挑选、采购及安装合适的材料及构件，包括防火板、防火漆及防火灰浆等，减缓或遏制火势、热力或烟雾的蔓延及影响。
截至2022年6月30日止年度，该集团按收益计在香港被动消防工程市场排名第一，市场份额约为25.5%。截至2022年6月30日止年度，该集团于香港建筑物防护工程市场按收益计的市场份额约为6.7%。
香港建筑工程行业，市场的普遍认知或许是：市场空间狭小，行业规模增速缓慢，竞争激烈且分散，从业企业普遍盈利能力弱。怡俊集团控股能否打破市场的“刻板印象”呢？
2022年增收不增利
怡俊集团控股作为分包商承接公私营项目，并为各类物业项目（包括公共基建及设施、商业大厦、工业大厦及住宅大厦）提供服务。就公营项目而言，公司的项目一般由香港政府部门、法定机构或半政府实体启动。就私营项目而言，最终项目拥有人为物业发展商或其他私人业主。
公司的收益来自被动消防工程及被动消防资讯服务，大部分收益来自其作为项目分包商提供的被动消防工程。由于行业市场空间狭窄，公司的业绩弹性并不算高。
2020财年、2021财年及2022财年（以下简称：报告期内），怡俊集团控股实现收益为1.49亿元（单位：港元，下同）、1.86亿元及2.40亿元，年复合增长率为26.62%，年内溢利分别为2779.7万元、4091.1万元及2883.6万元，年复合增长率为1.85%。值得注意的是，怡俊集团控股的净利润增速大大落后于营收增速，在2022财年出现了增收不增利的情况。
细究其盈利能力，可以发现香港工程的承包商一直面对成本上涨的问题。尽管怡俊集团控股的收益与年俱增，但和收益的增速相应的服务成本也由2020财年的1.09亿港元增长至2022财年的约1.79亿港元。在这些成本中，包括在2022财年增速超过60%的分包费用以及逐年递增的材料成本。同时，公司的直接劳工成本亦有相应的上涨，由2020财年的890.2万港元增长至2022财年约1283.6万港元。
更为严重的是，怡俊集团正面临客户流失风险。 共2页 [1] [2] 下一页
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