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根据2021年年报披露，河南卫辉生产基地一期投产后年化设计产能2.63万吨， 2021年该项目已经开始转固。2021年及2022年连续两年华北地区销售扩张不及预期无疑是造成产能释放缓慢的重要原因。
与之相对应的，是大幅下滑的产能利用率。2021年以前，立高食品冷冻烘焙产品产能利用率在80%以上，而2022年前三季降至不足63%，有近四成产能处在闲置状态。冷冻烘焙食品是立高食品的核心收入来源，占营收60%左右。此外占比40%左右的烘焙食品原材料中的奶油产品产能利用率下降至78%。酱料产能则降至52%。
此外，在建项目中“三水生产基地扩建项目”投产期是2023年4月15日，“华东生产基地建设及技改项目”投产期为2023年8月15日。今年公司可能将面临更大的产能消化压力。
三水生产基地扩建项目总投资3.82亿元，达产后将增加6万吨奶油产能、2.7万吨水果制品产能，0.81万吨冷冻烘焙食品。华东生产基地建设及技改项目建成后将增加3.78万吨冷冻烘焙食品产能及2.31万吨烘焙食品原材料产能。
立高食品困局：行业产能扩张恐陷价格战 原材料涨价难以转嫁成本
冷冻烘焙食品主要是满足烘焙制作中节约人工提高效率的需求，终端客户以B端为主，烘焙食品店、咖啡店、餐饮店及便利店，都可以成为其下游客户。
从长期来看，推动冷冻烘焙食品的主要因素是，烘焙行业规模的扩大及冷冻烘焙食品渗透率的不断提升，而推动渗透率提升的是人工成本的上升。B端客户使用冷冻烘焙食品的直接目的是替代人工降低成本，这就意味着，价格是下游客户采购时的重要决策因素。
2022年在原材料成本大幅上涨的背景下，立高食品无法将原料涨价转嫁给下游，造成了利润率的大幅下滑，这本身就说明了公司在产业链中的弱势地位。
事实上，直接材料成本在立高食品主营业务成本中的占比超过80%，油脂、糖类、面粉等大宗农产品原材料的价格波动会直接影响到立高食品的利润。在无法向下游转嫁成本的情况下，原材料价格如果出现大幅波动，带来的影响可能是灾难性的。
从整个行业来说，冷冻烘焙行业集中度并不高。根据招商证券研报数据，2021年国内冷冻烘焙CR3约为21.5%，并且供给格局不太稳定。
2021年在行业高景气度的催化下，头部公司纷纷提出了扩产能计划。根据招商证券测算数据，从2021年到2025年头部企业产能CAGR达到了24%，由于供给快速扩张，接下来很可能会爆发价格战。
从食品饮料行业其他细分行业来看，产能急速扩张之后，往往对应着一个产能出清期。如果供需格局发生变化，那么立高食品这几年扩张的产能将会面临闲置风险，公司净利率可能会继续承压。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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