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来源：招股书
毛利率大幅上涨与行业趋势背离
公司不仅存在客户存疑问题，其毛利率同样存在较大的疑惑。
招股书显示，公司毛利率由2018年的20.36%大幅上涨至2021年的27.99%；而可比同行毛利率均值则由2018年的21.99%大幅下降至2021年的19.20%。以上数据可以看出，公司毛利率呈现出大幅上涨趋势，而行业均值呈现出下降趋势，出现大幅背离现象。
需要指出的是，公司预批露招股书时间点为2021年12月30日，即公司上市前夕核心财务数据主要以2020年等财年为准。然而，自2020年起，公司毛利率显著高于同行业平均水平。
公司与铭普光磁、攸特电子存在部分客户重合，但是公司的，毛利率显著高于铭普光磁、攸特电子。以网络变压器业务为例，报告期各期，可比公司铭普光磁相关业务毛利率分别为16.40%、 16.77%、 11.44%、 14.46%，攸特电子 15.19%、 15.57%、 15.98%、 18.68%；而公司的毛利率分别为20.19%、24.21%、28.72%、30.83%。
来源：公告
公司大幅异常的毛利率数据也引起了监管质询，要求其解释显著高于同行的原因。公司解释答复毛利率显著高于攸特电子，称主要系攸特电子半磁穿环委外加工比重较高所致；而高于铭普光磁毛利率主要因为产品结构不同。
然而，公司的答复逻辑似乎更加让问题变的迷惑。首先，攸特电子公司自2020年开始一部分自主生产，于2020年购置了20台T1T2穿环设备，于2021年租赁了76台设备，公司毛利率大幅比攸特电子要高，仍然比较迷惑；其次，铭普光磁毛利率较高的网络通信磁性元器件业务占通信磁性元器件业务收入比重在70%以上，业务结构差异似乎不大。
发明专利停滞不前 创业板定位存疑
对于是否符合创业板定位，核心两大要点，其一，创新属性，主要从研发等维度进行考量；其二，成长性，主要从业绩经营持续性及增长性等维度考量。
首先，从研发投入看，2019年至2022年上半年，公司的研发投入累计未超过5000万元，研发投入的收入占比维持在3%至4%左右浮动，未超过5%。
来源：招股书
申请文件及问询回复显示，报告期内，公司部分穿环、缠线、浸锡、点胶/烘烤等工序主要采用外协方式生产，镭射印字、成品上锡、CCD检查、耐压测试、综合测试、外观检查、QA检查、包装等工序采用自主加工方式生产。
但是从核心研发专利看，大部分以实用型专利为主。根据最早的招股书显示，公司共拥有55项境内授权专利，其中4项发明专利，51项实用新型专利，发行人拥有2项境外专利。其中，实用新型专利总专利占比为89.47%。
尤其需要引起投资者注意的是，公司自2019年后便再无新发明专利产生。招股书显示，境内发明专利4项，申请时间分布于2010年、2012年、2017年、2019年；境外发明专利2项，申请时间均为2017年。
其次，公司未来业绩或可能遭遇大幅下滑风险。不考虑业绩是否真实因素，我们仅从业务增长确定性维度看，公司与世纪云芯未来是否可持续性增长存在较大的不确定性。需要指出的是，2022年上半年，世纪云芯对公司收入贡献较大，销售收入3661万元，占当期总收入的15.79%。随着比特币受严监管及大客户暴雷，美信科技未来成长性或也将面临大考。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：阿甘 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 美信科技 |
