截至今年一季度末，广汇物流账面货币资金为18.38亿元，短期债务为6.26亿元、长期债务4.23亿元。从数据上看，公司财务状况较好。但是，本次交易，广汇物流需要支付41.76亿元的交易款，还将代替铁路公司偿还能源的19.22亿元欠款，合计需要支付约61亿元。这对广汇物流而言难度不小，举债关联收购不可避免。
据披露，关于代偿19.22亿元其他应付款，广汇物流已取得中国华融资产管理股份公司新疆分公司19亿元的融资意向书，资金用途为归还铁路公司存量债务（包括但不限于股东借款）、广汇能源往来款19.22亿元，于《支付现金购买资产协议》生效之日起 24个月内由广汇物流归还完毕。
广汇物流的盈利能力并不强。2020年，是其主营业务盈利能力的鼎盛时期，当年，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）达9.24亿元。2021年，其扣非净利润为5.11亿元，同比下降44.46%。今年一季度，扣非净利润只有0.18亿元，同比下降幅度高达87.61%。
综上所述，广汇物流推进的本次重组，既是加码物流主业，也有为广汇能源输血的嫌疑。
实际上，广汇物流为关联方输血的行为并不鲜见。
2021年，广汇物流就曾支付现金21.59亿元收购关联方广汇房产旗下的新疆格信投资有限公司65%股权，进而获得位于乌鲁木齐临空经济示范区4宗土地。
类似的交易还有不少。2017年5月20日，广汇物流子公司亚中物流出资1.80亿元增资关联方新疆一龙歌林房地产开发有限公司获得其90%股权。同一天，亚中物流出资6.56亿元收购广汇集团、广汇房地产合计持有的四川广汇蜀信实业有限公司100%股权。2018年7月，亚中物流再次出资4666.67万元，通过增资关联方御景中天进而获取70%股权。2018年12月，亚中物流此前收购的全资子公司蜀信公司出资1.72亿元帮助相关联方收购桂林金建92%股权、汇润兴疆60%股权、汇茗万兴100%股权。
此外，2017年8月，亚中物流还准备出资4.5亿元增资关联方新疆汇融信房地产开发有限公司，以获得其75%股权。后因规划调整，亚中物流放弃增资。
综上，如果本次交易完成，广汇物流相当于第七次向关联方输血。
关联交易或将持续
尽管一再声明交易价格公允，但市场依旧存在质疑之声。
广汇物流的前身是大洲兴业，2015年，亚中物流作价42亿元借壳上市。借壳之时，广汇集团曾承诺，2016年至2018年，亚中物流实现的扣非净利润分别不低于2.4亿元、3.4亿元、5亿元，合计不低于10.80亿元。此前的2013年至2015年，亚中物流的扣非净利润分别为2.34亿元、2.83亿元、2.60亿元，业绩不太稳定。对比发现，2016年至2018年，其扣非净利润分别同比增长7.31%、34.05%、47.06%，2017年、2018年突然大幅增长。
2016年至2018年，亚中物流实现的扣非净利润实际数分别为2.79亿元、3.74亿元、5.50亿元 ，完成率为116.26%、109.91%、110%，均超额完成了业绩承诺。
同期，广汇物流实现的扣非净利润分别为2.79亿元、3.99亿元、5.91亿元。由此可见，公司主营业务利润主要是亚中物流贡献的。
亚中物流为何能超出业绩预期？上市后，自身的盈利能力得到大幅提升？
2016年至2018年，广汇物流通过亚中物流向关联方收购了约10.55亿元地产资产，包括土地、项目等，借此，公司开展房地产业务。
2016年至2018年年报显示，广汇物流房地产业务收入分别为1.87亿元、5.97亿元、14.13亿元，约占当期营业收入的28.95%、54.22%、67.92%。非地产收入为4.24亿元、4.41亿元、4.55亿元，占比为67.18%、40.06%、21.89%。
广汇物流的经营业绩对地产业务较为依赖。
2020年，子公司新疆亚中物流商务网络、新疆亚中物业管理服务、深圳汇盈信商业保理全部亏损，而地产子公司蜀信公司净利润达9.29亿元，占当年广汇物流8.29亿元净利润的112.06%。2021年，蜀信公司净利润为5.47亿元，占广汇物流当年5.73亿元净利润的95.46%。
广汇系之间的关联交易频繁，除了频繁并购交易外，日常关联交易也较频繁。
2021年，广汇物流前五大客户中，第二、五大客户为其关联方。前五大供应商中，第五大供应商也是广汇物流的关联方。
市场预计，广汇物流本次收购的铁路公司，未来仍然会与广汇能源发生较为密集的关联交易。毕竟，依托铁路公司，广汇能源将拥有稳定的运输能力保障，以确保其原料运输。
只是，错综复杂的关联交易，难免让人质疑广汇系旗下资产的独立性、真正的盈利能力究竟怎么样。
来源：长江商报
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