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高比例赊销
只是，工大科雅的高成长伴随着高比例的应收账款，其表现就是各期末应收账款余额的高位运行。
各报告期末，公司应收账款账面价值分别为2.12亿元、2.52亿元和3亿元，占当期营收的比例分别为69.53%、81.8%和74.4%，这导致工大科雅的应收账款周转次数远低于行业可比公司的平均值。报告期，公司应收账款周转率（次）分别为1.57、1.33及1.46，处于低位运行状态。这也与同行有不小的差距，2019年至2020年，同行可比公司的平均值分别为2.35、2.45，整体处于改善状态。
公司声称，这主要系销售模式和客户结构方面的差异所致：公司销售完全是直销模式且客户多为国企。不过，从公司历年应收账款前五大客户看，每年均有1-2家民营企业位列前五大客户，前五大客户之外不得而知。
而公司应收账款逾期金额也不断攀升。报告期各期末，逾期应收账款净额分别为1.2亿元、1.64亿元、2.16亿元，逾期应收账款占比分别为46.91%、47.7%及53.26%。
工大科雅毛利率也低于行业可比公司平均值。报告期，公司毛利率分别为49.04%、50.83%及46.31%，同行可比公司2019-2020年均值为53.88%、52.83%。
在3月底提交注册稿时，其他公司尚未发布2021年年报，工大科雅声称，公司毛利率低于行业可比公司水平，但差距在缩小。从后续可比公司披露数据看，毛利率的差距似乎在扩大，公司需要在招股书中做出更多解释。
2021年，工大科雅应收款前五大客户中个别客户也存在疑问。怀来泽怀热力有限公司（下称“怀来泽怀热力”）期末应收账款余额为1410万元，天眼查显示，该客户最终控制人为怀来县财政局，注册资本只有1000万元，成立于2021年6月7日，未披露2021年年报信息。一家成立不足半年的公司就为工大科雅贡献超1000万元的收入。
此外，2021年，工大科雅的应收账款客户与营收的前五大客户匹配度并不高，公司应收账款带来的营收质量尚待时间证明。截至2021年，公司前五名应收款客户依次分别为中国中铁股份有限公司（下称“中国中铁”）、长治市城镇热力有限公司、怀来泽怀热力、潍坊和利时智慧能源有限公司、林州红旗渠经济技术开发区汇通控股有限公司。不过，其中仅中国中铁在2020年贡献了2255万元收入，位列前五大客户的第五名，其余前四名客户的回款速度确实不一般。
截至2021年年底，中国中铁以7800万元位列应收账款第一名，2019年至2021年，中国中铁为工大科雅分别贡献6719万元、3521万元及2255万元营收，逐年下降，且回款周期漫长，从应收账款金额来看，工大科雅对其销售不仅在过去两年回款很差，甚至2019年的销售也有一部分未回款，这种账期长达三年的营收质量堪忧。
利润有水分？
事实上，如果不是费用增幅的放缓和其他收益的暴增，工大科雅在2021年或许已经陷入增收难增利的境地。
2020年，工大科雅销售费用、管理费用和研发费用分别为3145万元、2147万元和2987万元，2021年分别为3933万元、2433万元及3372万元，三项费用的增速均低于营收的增速31.13%。
此外，工大科雅的其他收益也贡献不小。2021年，公司其他收益为2053万元，较2020年的1395万元增加了658万元，增速超过40%。公司声称，主要是与收益相关的政府补助。对于相关政府补助的细项，招股书注册稿）并没有列示，外界无法窥得全貌，公司有必要对此进行必要的说明。
信用资产减值损失的减少也增厚了公司的利润。即便应收账款期末余额飙升，但工大科雅的信用减值损失计提却偏保守。
截至2021年年底，公司应收账款从上年同期的2.54亿元上升至创新高的3.04亿元，但信用减值损失仅为1284万元，相对于2019年的1689万元及2020年的1503万元出现了下降，创近三年的新低。
来源：证券市场周刊 特约作者周益/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 工大科雅 |
