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“家纺三龙头”2021年Q1至2022年Q1业绩表现（百万元）
数据来源：浙商证券研报
销售费用率攀升
2021年水星家纺品牌建设动作不少，不仅跨界与雪糕品牌钟薛高推出“雪糕被”，还与敦煌博物馆联名合作、推出国风元素的家纺产品。
跨界、联名等合作在为品牌造势的同时，也带来相关费用的上升。2021年、2022年第一季度，水星家纺的销售费用分别为7.54亿元、1.79亿元，同比增幅32.63%、23.61%，均高于营收增速。其中，2021年广告宣传费、推广费为3.58亿元，同比增长34.61%；工资性支出2.05亿元，增幅为31.37%。会务与培训费、展销促销费增幅也不小，前者超60%，后者增幅逾1倍。
且拉长时间来看，自2015年以来，水星家纺的销售费用率便基本呈递增态势。2015年至2021年及2022年第一季度，分别为14.37%、15.38%、15.91%、16.42%、19.43%、18.73%、19.85%、22.14%，销售费用率已步入“二字头”。
不过，公司管理费用率、研发费用率波动下降，导致净利率基本维持在10%左右水平。2021年、2022年第一季度，该公司销售净利率分别为10.16%、10.50%，但与罗莱生活、富安娜相比仍有落差。
对于销售费用率上升，主要基于品牌驱动还是市场竞争驱动的疑问，该公司相关负责人表示，公司将持续提高品牌影响力，扩大渠道规模，提升渠道质量等，在品牌号召力下通过价格传导等措施，消解成本上涨压力，保证盈利水平稳定。
存货上升
同时，该公司的存货指标也需关注。水星家纺的存货主要包括：原材料、在产品、库存商品、发出商品和委托加工物资等。其中，库存商品所占比重较大，多在80%左右；原材料次之。也就是说，库存商品的增减对存货指标起到较大影响。
据年报数据显示，截至2021年末，水星家纺存货余额为9.58亿元，较上年末余额7.50亿元上升27.66%。其中，原材料期末余额为1.16亿元，较上年末增长14.94%；库存商品期末余额7.65亿元，增幅为27.99%，略高于年度营收增幅。
2021年，公司库存商品计提跌价准备/合同履约成本减值准备2705.70万元，计提比例3.54%；库存商品期末账面价值为7.38亿元。整体来看，存货期末账面价值为9.31亿元，占公司流动资产34.23%，较上年末有所提升。
而截至2022年3月末，该公司存货账面价值仍处9亿元以上水平，较2021年末增加1538.4万元，占流动资产的比例为35.46%。
另据Wind数据显示，公司存货周转天数由2021年的127.05天，增至169.33天；存货周转率由2.83次减为0.53次。存货周转天数的增加，直接拉长公司营业周期至191.83天。
对此，该相关负责人表示，由于家纺产品销售具有季节性特点，一季度存货周转天数会高于全年水平，存货周转率低于全年水平。对比2021年第一季度数据，受疫情影响，公司2022年第一季度存货周转天数略有上升。
来源：投资时报 研究员 王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 水星家纺 |
