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经销占比异常高
输配电行业下游客户主要为电网、发电企业、建筑商，这种2B的特点决定了行业是以直销为主，但江苏华辰经销商贡献的营收占比却比同行可比上市公司高出不少。
直销是江苏华辰的主要销售模式。报告期内，公司直销收入占营收的比重分别为76.28%、78.80%和79.81%，呈上升趋势。也就是说，江苏华辰过去三年的经销占比超过20%，这与同行相比出现较大的反差。2021年，特锐德、顺钠股份和北京科锐的直销占比都是100%；金盘科技2018年至2020年，金盘科技经销占比分别为2.05%、0.9%及0.71%，占比很小且呈下降趋势；科林电气分销收入仅在2016年爆发，此后就沉寂了，2021年20.23亿元营收全部来自于直销模式。
过去三年，江苏华辰通过招投标获取的新增订单金额分别为7712万元、1.82亿元及2.6亿元，通过商务谈判获取的新增订单金额分别为5.3亿元、5.47亿元和6.64亿元。由于两大电网是配电市场的重要客户，且主要采购招投标采购，从获取订单情况看，公司从电网获取的收入或许不高。
神奇的客户
江苏华辰的经销收入由授权经销商和贸易商组成。不过，从工商资料看，不少经销客户在成立当年或者第二年就成为江苏华辰的重要客户，且多数实力并不强，令人感到蹊跷。
先看贸易商，过去三年，贸易商贡献的营收分别为6799万元、6705万元及5486万元。苏州华变电气设备有限公司（下称“苏州华变”）2018年至2021年分别为公司贡献757万元、801万元、1573万元及206万元。该公司成立于2017年12月25日，注册资本为100万元，实缴资本为零元，过去三年缴纳社保人数为1人。
广西辰华电气有限公司（下称“广西辰华”）2018年至2020年为江苏华辰贡献营收958万、1111万、1170万元。显示，该公司成立于2017年10月27日，注册资本为200万元，实缴资本为零元，广西辰华过去四年缴纳社保人数均为零。
邑行电力科技（无锡）有限公司2021年异军突起，过去两年分别为公司贡献29万元、1389万元。该公司成立于2020年10月29日，注册资本为500万元，截至2020年年底实缴资本为零元，缴纳社保人数为零人。
上述三家公司均为公司贸易商，成立不久之后就成为江苏华辰的客户，实缴资本均为零元，且缴纳社保人数极少甚至为零人，这些贸易商是如何进入江苏华辰销售体系的？
江苏华辰授权经销商一共有4家，过去三年确认的收入分别为8059万元、7660万元及1.18亿元。最大的经销商为武汉华辰鼎丰电气有限公司（2020年后包括武汉华辰豪邦电气有限公司）过去三年分别为公司贡献5566万元、5414万元及5407万元。该公司诉讼缠身，涉及多起买卖合同纠纷。
国加电气设备（北京）有限公司是江苏华辰的第二大经销商，2018年至2021年分别贡献476万万元、851万元、1223万元和3425万元。该公司注册资本1000万元，实缴资本为零元，成立于2017年8月22日，2021年缴纳社保人数为6人。
广西鼎航电力设备有限公司为公司授权经销商，2020年及2021年分别为江苏华辰贡献86万元和1542万元。该公司成立于2020年10月15日，注册资本为200万元，实缴资本为零元，连续两年缴纳社保的人数为零。
此外，江苏华辰还存在员工或者前员工成为客户的现象。过去三年，江苏华辰的员工或者前员工控制、持股或任职的10家企业为贡献收入金额合计分别为2721万元、1559万元及1810万元，占营收的比例分别为4.31%、2.29%及2.08%。
江苏华辰与经销商的关系还不止于此。众合商务是公司员工持股平台，持有江苏华辰3.38%的股份，其中不乏经销商的身影，公司最大经销商客户武汉华辰鼎丰实控人张雄伟持有4.89%的股份，此外还有多名代理商和经销商。
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