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虽然华熙生物抓住资生堂逐渐退出原料产品市场的机会，并通过收购东营佛思特100%股权获得其原料产能，市场份额有所提升，但由于原料产品市场规模较小，且公司已是世界最大的透明质酸企业，该业务板块增长潜力比较有限。
医疗终端产品包括医美和医药两类，行业空间足够大，但华熙生物该业务的增长并不算快。2021年，公司医疗终端产品营业收入为7亿元，同比增长21.54%；然而爱美客2021年实现营收14.48亿元，同比增长104.13%，上年营收基数高于华熙生物的情况下（二者营收分别为7.09亿元、5.76亿元），实现了翻倍的增长，差距迅速拉大。
原料产品业务和医疗终端产品业务盈利能力较强，2016-2018年，华熙生物收入结构中这两项业务占比较高，合计为89.37%、86.64%、76.52%，同期上市公司整体净利率分别为36.75%、27.17%、33.56%。随着功能性护肤品业务占比升高，公司净利率逐年下滑，2019-2021年分别为31%、24.5%、15.67%。
华熙生物的业务重心似乎转移到功能性护肤品业务，目前来看这块业务盈利能力一般，与其他化妆品类上市公司相同，营收均靠销售费用推动。同时，公司盈利能力最强的医疗终端产品业务也未有可与同行比拟的增长。
华熙生物2021年股权激励计划的考核条件也反映出公司未来利润增长可能并不乐观。
此项激励计划中，公司层面业绩考核要求为，以2019年营业收入或净利润值为基数，对2021-2024年四个会计年度的营业收入增幅（A）或净利润增幅（B）进行考核。
即便是最严格的考核要求，相应增速也是相对较低。从年度同比来看，2022-2024年净利润同比增幅分别为12.5%、11.11%、10%，营收同比增幅为18.75%、15.79%、13.64%，远低于历史增速。
腾挪利润巧“避税”
不仅利润增长存在水分，华熙生物还可能存在利用母公司与子公司不同纳税主体所得税税率的差异腾挪利润避税的情形。
年报显示，除母公司外，华熙生物有多家主要控股参股公司，其中北京海御是公司主要收入来源之一。2019-2021年，北京海御营业收入分别为6.61亿元、11.69亿元、22.32亿元，占合并报表营业总收入的35.07%、44.4%、45.12%；净利润分别为-992万元、-1.14亿元、-4.17亿元，营收贡献较高的子公司却持续亏损。
类似的还有华熙医疗器械。2020年该公司营收为3.23亿元，净利润为-211万元；2021年营收为10.08亿元，净利润为4820万元，净利润率仅为4.78%。
与上述两公司主业基本一致的山东海御，净利润率情况却完全不同。2019-2021年，山东海御营收分别为2.81亿元、4.66亿元、4.68亿元，净利润为6210万元、1.74亿元、1.44亿元，净利润率为22.12%、37.34%、30.85%。
与此同时，华熙生物母公司利润水平同样较高。2019-2021年，母公司营收分别为13.07亿元、16.33亿元、26.98亿元，净利润为5.09亿元、6.33亿元、9.98亿元，净利润率为38.9%、38.78%、36.98%。2021年，母公司营收贡献为54.54%，净利润贡献却超过100%至127.54%。
不同主体盈利情况为何存在如此大的差距？
值得注意的是，上述主体有着不同的所得税税率。年报显示，母公司以及山东海御享有15%的高新技术企业所得税税率，然而北京海御和华熙医疗器械的所得税税率为25%。
税率低的纳税主体盈利高、税率高的纳税主体盈利低下甚至亏损，如此的巧合需要公司给出解释。华熙生物是否存在避税的情况，即通过将收入确认在低税率的公司、将费用确认在高税率的子公司等方式，达到少缴所得税增加利润的目的呢？
截至发稿，华熙生物未回复《证券市场周刊》记者的采访。
来源：证券市场周刊 记者 薛宇/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 华熙生物 |
