小牛电动2021年第四季度及2021年全年主要业绩情况（元）
数据来源：小牛电动2021年第四季度和全年未经审计的财务报告。
单车收入下降成本上涨
不过收入的增长并未带来利润的增长。《投资时报》研究员注意到，当季小牛电动单车价格有所下降。
财报显示，小牛电动第四季度每辆二轮电动车的收入为4140元，同比下降了7.3%。其中，中国市场每辆二轮电动车的收入为3326元，同比下降0.9%；国际市场每辆二轮电动车的收入为5749元，同比下降了36%。
此外，门店网络的扩张也也有力助推了小牛电动收入的增长。
财报显示，小牛电动报告期内继续快速扩张零售网络。2021年第四季度，该公司国内门店新增422家门店。截至2021年年末，小牛电动在中国拥有门店3108家，国际销售网络扩展至42家分销商，覆盖全球50个国家。
不过快速扩张的销售网络也带来了成本和费用的大幅增长，并对该公司的利润造成了不良影响。
小牛电动2021年第四季度的营业成本为7.64亿元，较上年同期增长51.8%。当季运营开支为1.89亿元，同比增长57.1%，运营费用占当季收入的比例也从上年同期的17.8%提升至本季度的19.1%。
具体来看，该公司当季的销售费用从上年同期的6010万元大幅增长65.9%至9980万元，营销费用占收入的比例为10.1%，上年同期为9.0%，增长的费用包括1730万元的广告及推广费用、1320万元的开店费用以及970万元的员工成本。此外，该公司当季的研发开支为4500万元，较上年同期的2970万元增长51.5%。
截至2021年年末，小牛电动持有的现金、定期存款和短期投资总值为11.136亿元。
小牛电动CEO李彦在业绩电话会上表示，小牛电动丰富的产品矩阵和持续扩张的销售渠道为公司未来增长打下了坚实的基础。公司预计，2022年第一季度将实现营收6.57亿元—7.12亿元，同比增长20%—30%，预计2022年全年将实现销量150万辆—170万辆，同比增长45%—64%。
年初至今股价跌超五成
公开资料显示，小牛电动的前身是李一男创立于2014年9月的牛电科技，4年后，2018年10月，小牛电动登陆美股纳斯达克上市。
与市场上既有的主打价格、续航里程等性价比因素的雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技（603529.SH）、新日股份（603787.SH）等传统大众两轮电动车品牌不同，凭借“智能化”这一标签，小牛电动从上市之初就主打高端市场，产品的平均定价也是上述诸多企业的2倍以上，单车收入也远超同行。
但随着雅迪控股和爱玛科技随后也推出了自家的智能化产品，以及出现了同样主打高端市场的新品牌九号公司（689009.SH），小牛电动的“智能化”优势已并不明显。
事实上，从销售规模看，小牛电动和行业头部品牌仍存在较大差距。
据雅迪控股2021年中报显示，该公司由于推出了新型号，升级现有型号以吸引更多客户，以及扩张分销网络，上半年电动踏板车及电动自行车合计实现总销量653.7万台，同比增长61.1%，仅上半年的销量就是小牛电动全年销量的6倍左右。而雅迪控股2021年上半年实现营收123.75亿元，增长63.9%，这一营收水平也是小牛电动全年营收的3倍有余。
即便是同样主打高端市场，于2020年10月登陆上交所上市的九号公司业绩快报显示，2021年公司营业总收入约为91.27亿元，同比增长52.04%。不论是营收规模还是年营收增速，该公司均已优于小牛电动。
小牛电动创始人兼CIO胡依林曾表示，小牛从未把自己定位于高端，而是要做本田（Honda）那样的企业，“让用户一提到两轮，就想到小牛。”目前来看，小牛距离这一目标尚有距离。
而受业绩表现、外部市场因素等多方面情况的影响，小牛电动的股价在最近1年多的时间里总体呈下行态势。
Wind数据显示，小牛电动上市后股价在较长时间内稳步上涨，并在2021年2月16日盘中触达53.38美元/股的历史最高点，但此后即震荡下行至今。
截至3月14日美股收盘，小牛电动报收于7.7美元/股，已较历史最高点下挫85.52%，当前总市值仅为5.87亿美元。今年以来，该公司股价已累计下跌53.75%。
《投资时报》研究员注意到，在小牛电动发布2021年第四季度和全年财务业绩后，花旗分析师将小牛电动的目标价由39美元下调至35美元，并维持对该股“买入”评级。
该分析师表示，小牛电动公布了“稳健”的2021年财报，全年营收同比增长52%。但鉴于近期大宗商品价格造成的成本上升、以及更为保守的利润率预期，分析师下调了对该股的目标价。
来源：投资时报 研究员 卓玛
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