2021 年，晶方科技 （603005.SH）预计实现扣非归母净利润4.60亿-4.80亿元，同比增长39.80%-45.88%，增速较上年同期下滑355.35-361.43个百分点，勉强达到股权激励考核目标。公司历史上的业绩爆发均伴随着主要股东的精准套现。
此外，上市公司账面资金宽裕却迟迟无法实现产能持续扩张，对外投资常有关联方介入，自身的权益保障有待加强。
营收增长突兀 产能扩张迟滞
近年来，全球封测市场规模保持平稳增长，2020年市场规模达到594亿美元。
晶方科技上市后一度营收规模与行业整体趋势不相符，2015年至2019年，公司的营业收入未有明确增长，在5.12亿元至6.29亿元徘徊，且收入高点出现在首发股解禁的2017年，当年公司的第一大股东Engineering and IP Advanced Technologies Ltd．（下称“EIPAT”）决定将其所持无限售条件流通股2168万股转让给国家集成电路产业投资基金股份有限公司（下称“大基金”），EIPAT持股比例由24.56%下降至14.56%，套现6.80亿元。
2016 年至2020年，中国半导体封测市场规模由1564.3亿元增长至2349.7万元，年均复合增长率为14.52%。2016年至2019年，华天科技 和通富微电 分别保持了1.60%-41.33%和10.79%-97.75%的营收增速。晶方科技号称围绕WLCSP、TSV等先进封装工艺有十多年的技术积累，拥有8寸、12寸晶圆级封装技术以及LGA/MOUDLE等芯片级封装技术，2018年自主创新开发推出FANOUT技术，而这些先进封装技术在相当长的时间内没能推动公司的业绩增长，2016年至2019年的收入变化与其所专注的CMOS图像传感器领域亦完全不符。
据Frost & Sullivan，2016年至2019年，全球CMOS图像传感器出货量从41.4亿颗增长至63.5亿颗，年复合增长率达到15.32%，销售额从94.1亿美元增长至165.4亿美元，年复合增长率为20.68%。
晶方科技在2020年业绩突然爆发，营业收入较上年同期增长96.93%至11.04亿元；归属于上市公司股东的扣非净利润达到3.29亿元，同比增长401.23%。公司的经营状况似乎迎来转机，然而却遭到EIPAT的清仓式减持。2019年3月至2021年8月，EIPAT持续减持，套现金额累计达14.74亿元，2021年三季度末，EIPAT的持股比例为4.89%；同年11月，EIPAT再次抛出减持计划，自2021年12月至2022年6月拟通过大宗交易减持不超过816万股，即不超过总股本的2%。与之相呼应的是晶方科技的豪爽分红，2020年5月，公司每10股派发现金红利1元，以未分配利润向全体股东每10股送2股，以资本公积金向全体股东每10股转增2股，共计送、转股9187万股；2021年6月，公司对每10股派发现金红利2.35元，以未分配利润向全体股东每10股送1股，以资本公积金向全体股东每10股转增1股，共计送、转股6787万股。高送转向市场传递的乐观预期将公司的股价推升了一个数量级，公司在2020年出现的历史最高股价是2018年历史最低股价的十倍有余。
此外，晶方科技在扩产方面非常“谨慎”。据IHS Markit，CMOS图像传感器市场高度集中，索尼以49.2%的市场占有率居于榜首，三星与豪威的市占率分别为19.8%与11.2%，前六大厂商占据90.8%的市场份额。索尼和三星均有自己的IDM生产线，豪威只做芯片设计，封测端的晶方科技似乎处于劣势，公司向前五大客户的销售比例占年度销售总额的80%左右，公司晶圆级尺寸封装产能利用率在84%-95%，非晶圆级封装产能利用率不详，固定资产从2015年年末的9.10亿元下滑至2020年年末的7.39亿元，资产负债率从17.55%下降至9.89%，有很大的加杠杆空间，但公司却迟迟没有行动。公司的销售毛利率在27.94%-49.68%，远远高于同行封测企业，而公司也没有选择薄利多销的方式谋求增长。
CMOS 图像传感器主要应用于智能手机、安防监控、汽车电子及其他领域，2020年，智能手机领域CMOS图像传感器全球出货量和销售额分别为60.6亿颗和124.1亿美元，占比分别达到78.5%和69.3%；安防监控领域出货量和销售额分别为4.2亿颗和8.7亿美元，分别占比5.4%和4.9%；汽车电子领域出货量和销售额分别为4.0亿颗和20.2亿美元，分别占比5.2%和11.3%。晶方科技在安防数码领域的收入占比呈上升趋势，占公司芯片封装与测试收入比例最大，2019年度达66.42%，手机等消费类电子产品收入占比为18.03%，表明公司在手机图像传感器领域的竞争优势不足。
2020 年1月，公司对市场的预期终于转变，开始筹划通过非公开发行募集不超过14亿元，用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目，直到2021年1月才募资完毕，实际募得10.14亿元净额。项目建成后将形成年产18万片的生产能力，建设期为1年，达产后预计新增年均利润总额1.6亿元。2021年三季度末，公司的固定资产较年初增加了8296万元，在建工程较年初增加了2.93亿元，相比14亿元投资计划，进展十分缓慢。共2 [2] 下一页 第1页 第2页
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