同样在美国上市的小鹏和理想，已经在去年7、8月份率先以双重上市方式回港。其中，小鹏在港股的募资金额约为140.25亿港元，理想则达118亿港元。
蔚来表示，公司目前拥有近600亿元充足的现金储备，短期内没有迫切的融资需求。二次上市主要是为了给投资者提供更多的交易地点和更灵活的交易时间；同时，两地上市将有助于引入更多的投资者，且对公司的长远发展有利。
公开资料显示，截至2021年9月30日，蔚来现金储备共计约470亿元，同年11月，蔚来完成约127亿元美股ATM增发。
但多位业内人士指出，二次上市仍可以增加蔚来的融资渠道，这一融资窗口将在港交所介绍上市6个月后打开。
至于蔚来为何采用介绍上市这种少见方式，分析人士认为跟其设立的用户信托基金有关。
2021年3月，蔚来通过“秘密方式”在港提交二次上市申请，时间早于小鹏汽车。2021年9月，蔚来收到港交所对其结构方面的问询，其中就包括蔚来2019年设立的用户信托等话题。
据多家媒体报道，于2019年1月，蔚来创始人李斌拿出自己所持三分之一，即5000万股蔚来股票成立蔚来用户信托。李斌把信托基金收益处分权交给了蔚来用户，自己保留投票权。
2021年8月，31岁的企业家林文钦因为使用蔚来的自动驾驶导致车祸身亡，舆论质疑蔚来的自动驾驶功能存在诱导性宣传，该信托基金因此首次浮现在公众面前。
华尔街见闻援引一名香港资本市场人士称，“用户信托持股，是否卖出何时卖出卖出多少，它对于李斌的投票权有什么影响，这些问题港交所认为都必须理清楚”。
在外界看来，正是因为这笔用户信托基金，导致蔚来汽车首次冲击港交所计划搁浅。全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤推测，目前蔚来以介绍方式上市，用户信托问题可能还处于搁置状态。
而蔚来如此执着于在港交所上市，业内猜测或与蔚来同合肥之前签订的对赌协议有关。
2019年，李斌为蔚来融资而处处碰壁，被封为“2019年最惨的人”。当时，合肥市政府伸出援手，为蔚来提供70亿元融资，并签下对赌协议：2020年营收148亿元（上市3款车型），2024年营收1200亿元（上市6-8款车型），2020年至2025年总营收4200亿元，总税收78亿元，2025年前在科创板上市。
合肥市政府曾把该信息发布在微博上，不过原微博目前已被删除。另据网传截图显示，蔚来在此前公布的相关文件中提到，战略投资者在特定情况下有权要求蔚来汽车回购股份，赎回价格为战略投资者的投资总额并以年利率8.5%计算利息。
财报显示，2020年，蔚来营收163亿，完成营收目标；2021年前三季度，蔚来实现营收262亿，预计全年的营收在350亿左右。
如果按照上述协议，2022-2025年蔚来累计营收需要达到约3687亿元，其中2024年营收1200亿元。对比当下的300多亿营收，三年翻4倍，蔚来的目标并不容易实现。
在港交所公布的上市资料显示，2018年、2019年及2020年，蔚来汽车分别产生净亏损96.39亿元、112.96亿元及53.04亿元。截至2021年9月30日，公司净亏损18.74亿元。
持续亏损背后，蔚来的用户服务政策正在为其带来巨大财务压力。2021年前三个季度，蔚来的市场、销售和管理费用已达到45亿元。相比较，理想2020年全年市场、销售和管理费用为11.19亿元，小鹏为29.21亿元。
据观察者网，蔚来内部人士透露，李斌每天下午5点会在各个车友群内发红包，365天雷打不动，“有时候开会开到一半会喊停一下，然后开始手动发红包。”
相比较，依靠更低的运营管理和组织消耗成本，理想已在2021年第四季度已实现阶段性盈利。
新车能否扭转颓势？
面对销量和财务上的压力，蔚来急需新款车型来“救场”。
根据规划，蔚来新车ET7将在3月开始陆续交付，而ET5也将在9月正式交付。此外，全新ES7也将在今年正式发布。
与蔚来在售的三款车型相比，两款新车基于蔚来NT2.0技术平台打造，软硬件上都有较大幅度升级。
和之前的蔚来车型一样，ET7也提供了电池租用方案，BaaS方案补贴前起售价是37.8万元。已经开启预售的ET5，使用电池租用方案后售价低至25.8万起，这也是蔚来第一次触及25万的价格区间。
ET5被视为执行蔚来走量策略的车型，据悉预售已经超过10万辆。在李斌看来，ET5的真正对手有两个，宝马三系和特斯拉Model 3，其中后者是ET5最直接的竞争对手。
根据cleantechnica数据统计，到2021年第二季度末，Model 3的全球交付量达到了103.16万辆，成为迄今为止最为畅销的电动车。
和很多新能源车企一样，Model 3推出时也遇到了产能问题，特斯拉创始人马斯克不得不睡在工厂里，最终才过了“产能地狱”这道关，目前整体的销量、维护、配件和周边配置已经相当成熟。
有分析认为，在目前供应链危机四伏的情况下，蔚来想要完成ET5的大量订单，其供应链管理及产能都面临着极大考验。以目前的低迷交付量来看，蔚来似乎还未走出“产能危机”。
来源：雷达财经 文|李亦辉
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